2017年2月外贸数据点评:价格因素推升2月进口额同比大增

2月出口的下滑可能并非偶然。从中国对主要经济体的出口额来看,2月对美、欧、日出口额下滑了5.44%,而对东盟的出口也仅增长不到2%;从主要出口商品来看,劳动密集型产品2月出口额同比下滑26%,2月机电产品出口也仅增长0.85%,而无论劳动密集型还是机电产品在2016年2月均为大幅负增长,即便将1-2月数据合并来看,出口额的增速也差强人意。自2016年8月之后全球经济回升、贸易环境转好,但中国的月度出口增速大多不如预期。我们认为原因有二:(1)自2014年至2016年,出口的累计下滑幅度小于进口;(2)中国出口的相对竞争力下降,而这一点与人民币汇率相对大多非美汇率的走贬有密切关联。

与1月类似,价格与基期因素是2月进口额大增的重要原因。从1-2月累计进口数据来看,铁矿石、原油、煤炭进口数量分别增长了12.6%、12.5%、48.5%,而其进口均价则分别上涨了84%、60.5%、110%。大宗商品尤其是处于上游原材料环节的大宗商品进口价格的大幅上涨对2016年下半年以来进口增速的回升起到了重要作用。

1-2月贸易顺差较2016年同期下滑50%。2月贸易逆差为91.5亿美元,1-2月贸易顺差合计为421亿美元,而2016年1-2月贸易顺差接近850亿美元,全年5100亿美元。由于中国机电产品出口占比近6成,产业链中的位置决定了其价格的上涨幅度会落后于大宗商品的价格涨幅,并且由于汇率相对竞争力的走弱,因此2017年出口虽然会受益于贸易环境的好转而有所回升,但预计很难重返8%-10%这一区间,并且2017年贸易顺差也会较2016年有所收窄。

风险提示:全球经济下行风险加大。