保险业1月月报:保费持续高速增长,监管从严利好个股

事件:2017年3月3日保监会公布2017年1月保费数据,保险业实现原保险保费收入8553.4亿元,同比增长34.13%,实现资金运用余额138768.16亿元,较年初增长3.63%。

寿险业转型成效显现,传统险企优势凸显。

(1)寿险业转型成效显现,保费端结构优化。我们在保险年度策略报告中提出,预计中短期产品的监管将进一步强化,2017年的行业保费将保持在10%左右的增速,但受到监管的影响,中短期产品保费规模将大幅减少。2017年1月寿险行业78家保险公司实现规模保费共计8514亿元(同比+13%),其中原保险保费7517亿元(同比+39%),而保户投资款新增交费约为971亿元(同比-52%),共有38家人身险公司保户投资款和投连险独立账户新增交费不同程度同比下降,印证了我们先前的判断。从公司层面来看(根据保监会披露数据),资产驱动负债型险企全面转型,原保险保费同比大幅提升(安邦人寿+1455%/华夏人寿+592%/前海人寿132%/天安人寿45%),与此同时保户投资款新增交费同比大幅下降(安邦人寿-96%/华夏人寿-80%/前海人寿-100%),监管带来的寿险业转型成效显现,保费端结构优化。

(2)上市险企业绩出现分化,传统险企优势凸显。2017年1月上市险企业绩出现分化,根据公司公告,中国平安(同比+40%)/中国太保(同比+56%)和中国人寿(同比+30%)开门红业绩较好,新华保险(同比-21.5%)业务结构转型持续推进。传统险企业务结构较之“资产驱动负债型”险企更加合理和稳健,随着监管的收紧,传统寿险竞争优势将提升,上市险企风险保障和长期储蓄功能等优势体现将更为明显,预计保费端的结构持续优化将带动新业务价值继续稳定增长。预计2017年新华保险(+12%)/中国太保(+17%)/中国平安(+18%)/中国人寿(+12%)新业务价值同比增速将维持在12%以上,同时根据市场份额测算,预计2017年保险行业新业务价值增速将在12.5%左右。

财险保费整体趋缓,平安财险表现亮眼。根据保监会数据,2017年1月产险公司原保险保费收入1036.08亿元,同比增长5.77%,其中平安财险实现保费收入237亿元,同比提升19.2%,大幅高于行业水平,表现亮眼。再次强调我们此前在保险策略报告中提到的观点,预计2017年上市险企财险综合成本率将维持稳定,预计平安财险综合成本率约95.5%,太保财险综合成本率约99%,行业整体财险保费增速将为7%左右。

投资端将稳中求进,监管带来健康发展。

(1)监管从严,股权投资聚焦财务投资。2017年1月保险业资金运用余额138768亿元(较年初+3.6%,下同),其中固定收益类投资资产占比51.8%(+1.1%),股票和证券投资基金占比12.86%(-0.42%),我们在保险策略报告中提出目前监管从严,预计险资举牌将受限,2017年1月数据也印证了我们对资产端的判断。此外目前监管层保引导险资坚持价值、长期及稳健投资,我们认为未来险企长期股权投资将以财务投资为主,战略投资为辅,而战略投资也以参股为主,控股为辅。

(2)监管收紧对于上市险企影响不大。整体来看,保险行业权益类投资在总资产中的占比维持在12%左右,中国平安(5.8%)/新华保险(15%)/中国太保(13%)/中国人寿(16%)该指标占比也相对较小,均距离30%的监管上限还有较大空间,同时,以上市险企为代表的传统险企较为稳健,因此我们认为监管趋严对于上市险企影响不大,且有利于防范资产负债错配风险以及偿付能力风险,未来将推动保险行业和资本市场稳定健康发展。预计2017年保险业投资端将稳中求进,保险行业总投资收益率将达到5%左右。

利率上行将改善利差损风险,预计补提准备金压力将持续。2017年初以来十年期国债收益率持续上行25bps,有助于改善利差损风险,并减小补提准备金对利润带来的影响。我们认为保险行业基本面的改善会是一个长期缓慢的过程,根据测算,750日十年期国债移动均值有望在2018年初至2018年一季度迎来拐点,届时行业基本面有望发生根本性改善。

推荐标的:中国太保/中国平安/中国人寿/新华保险

风险提示:宏观风险/市场风险/信用风险