生物股份:高成长动保龙头,稀有低估标的

口蹄疫疫苗绝对龙头,技术与营销优势兼备

目前,我国口蹄疫疫苗的市场渗透率非常低。随着规模化养殖的推进和国家动物疫病防治计划的实施,口蹄疫市场渗透率将不断提升。预计2020年之前能繁母猪的渗透率能提高到80%,商品猪渗透率提高到20%,牛羊渗透率提高到15%,则口蹄疫市场苗市场规模将达到38.5亿左右,CAGR达到27%。公司是国内首家上马悬浮培养口蹄疫疫苗生产线的企业,拥有核心的细胞悬浮培养、抗原纯化与检测技术,制定了口蹄疫疫苗质量的行业检测标准。因此,公司生产的口蹄疫疫苗拥有绝对技术优势,预计能够充分享受行业高增长带来的收益。

产品梯队不断完善,外延并购积极推进

2015年以来,公司研发的猪圆环病毒2型灭活疫苗(YZ株)、猪圆环病毒2型杆状病毒载体灭活疫苗、牛病毒性腹泻、牛传染性鼻气管炎二联灭活疫苗、羊布鲁氏菌病新型活疫苗、猪口蹄疫0型A型二价灭活疫苗等产品相继获批,猪圆环疫苗和布病疫苗等产品拥有较大的市场空间,其上市放量将为公司业绩增长平添动力。公司先后参与设立北京中技华科创业投资合伙企业(有限合伙)、内蒙古金宇创业投资基金(有限合伙)两个产业基金,均定位于生物和大健康产业的并购整合。此外,公司于2016年12月以6518万元获得迈博太科的妥珠单抗临床批件,正式向单抗药领域拓展。预计公司将不断挖掘生物技术产业的并购机会,通过产业基金进行前期培育,再并入上市公司,为公司提供新的增长点。

高增长动保龙头,稀有低估品种

按照目前的股价来测算,生物股份市盈率处于动物保健行业中最低水平。从历史估值水平来看,公司目前估值位于中枢以下位置。在生猪补栏、国家疫病防治计划和规模化养殖等因素的推动下,公司业绩中长期内将维持高速增长,预计2016-2018年净利润分别为5.72亿/6.94亿/8.47亿,EPS分别为0.93/1.13/1.38,对应PE分别为33X/27X/22X,给予目标价44元。此外,2016年9月,公司非公开发行4032万股,定增价格31元/股,为股价提供了较强支撑。

风险提示: 口蹄疫疫苗市场增长低于预期;新的竞争者抢占公司市场份额;动物疫苗政策存在不确定性,影响市场苗业务。