2017年信用债市场3月月报:警惕流动性风险,谨慎寻找配置机会

投资要点:

2017年2月债券市场回顾

2017年2月4日至28日,中债信用债总全价指数下跌0.20%。具体来看,各关键年期指数中,一年期以下指数表现最好,上涨0.22%,1-3年期、3-5年期、5-7年期、7-10年期指数分别下行0.23%、0.46%、0.34%和0.39%,10年期以上指数下行幅度最大为1.34%。同期中债AAA级企业债收益率全线上行,关键年期中6个月期、1年期、3年期、7年期和10年期收益率分别上行10.48bp、4.66bp、9.50bp、7.97bp和8.00bp,5年期收益率上行幅度最大,为18.77bp。同期AAA级企业债信用利差均出现走扩,中长端回升幅度略高于短端;评级利差方面AA与AAA级企业债评级利差总体收窄,而AA+和AAA级企业债评级利差出现分化。

宏观经济继续好转,市场流动性存在隐忧

虽然2月是经济数据的空窗期,但是从目前已有的数据中仍不难看出经济在进一步好转,2月份中采PMI各项指标整体继续回升,而外贸数据则大幅好转。本月CPI和PPI继续高涨,但仔细来看,CPI的提高更多是由于春节带动交通、通信和旅游价格上涨的带动,而PPI环比价格近半年来首次回落也表明其上涨势头有所放缓,对于未来的通胀无需过分担忧。从央行本月的操作来看,“稳健中性、防范风险”仍是央行未来工作的关键词,此外三月底即将进行的MPA考核也是考验3月份市场流动性的另一个风险点,因此对于3月货币市场流动的预期不应过于乐观。

警惕流动性风险,谨慎寻找配置机会

展望3月,债市在宏观经济回暖以及流动性预期难以乐观的背景下,很难走出趋势性的上涨行情,但对于未来,我们也不应过分悲观。随着债券市场整体收益率的上升,债券对投资者的吸引力在逐渐增强,机构在资金成本的压力下存在着配置的需求,且刚刚好转的实体经济也难以承受过高的融资成本,因此未来债市将大概率继续维持在震荡的格局。因此,投资者可以在3月挑选流动偏紧或市场收益率上升时开始逐步建仓,寻找被错杀的较高评级信用债作为自己的配置标的,但出于对流动性风险的防范,仍应谨慎控制杠杆比率,以防资金成本的波动带来损失。