2017年2月经济金融数据前瞻:经济真的好转了吗?

要点

四季度GDP微升、制造业回暖、地产投资反弹、PPP加速、工业利润改善、1月社融天高,市场对经济好转的预期再现。经济是否真的好转了?亮眼的指标能否持续?

市场之所以认为经济要好转的一个理由是工业补库存周期已经开启。但逻辑不同,后劲有异。与以往靠需求拉动不同,本轮补库存需求偏弱,主要由供应端驱动,后劲难足。工业生产和利润的改善将力度较弱,上、中、下游可谓红、黄、绿。预计1-2月工业增加值同比于去年底持平于6%,价格推升利润同比突破10%,但结构分化加剧。

地产投资下行难改,带动固定资产投资小幅下滑至8%。PPP加速、资金到位,1-2月基建稳增长力度或加大;制造业补库存继续,但动力仍堪忧;调控趋严,地产销售快速下滑,房企融资受限,地产投资增速或下滑至6%。

收入放缓和高房价挤压,零售反弹难持续。春节黄金周零售表现出色,但更多是价格贡献。高基数及税收优惠力度减小不利汽车销售,加上今年2月同比少一天,社消累计同比增速或放缓至10.2%。

冲动褪去,天高社融将回落。年初放款冲动后,可贷项目下滑,地产销售放缓,按揭增长承压。表外理财纳入MPA,资管业务监管趋严,地产商融资需求回落,非标将缩水。2月新增贷款和社融或从上月2万亿和3.7万亿的天量回落至9000亿和1万亿。

低基数、稳需求,外贸或温和复苏。全球复苏提振出口,工业利润改善支持内需,加上低基数,2月出口同比或增24%,进口同比增18%。

“胀”的逻辑在菜肉之外,压力有增无减。增产致煤价回落,但地条钢清零、去产能扩大、油价涨,其余主要原材料涨价继续,2月PPI或接近8%。春节错位、猪周期下行、菜价高基数及暖冬影响,食品对CPI贡献或下降但燃料涨价,租金渐升,进口价格传导,非食品CPI同比或稳定。2月总体CPI同比或短暂微跌至2.4%。

总体看,亮点之下有结构隐患,“滞”的隐忧仍在,而“胀”的压力未减,经济难言好转。