亿纬锂能:电子烟表现超预期,17年看动力电池放量

事件:

亿纬锂能(300014)2017年2月28日公布2016年年度报告,公司全年实现营业收入23.40亿元,同比增长73.45%,净利润2.52亿元,同比增长66.43%,扣非后净利润2.34亿元,同比增长154.15%,基本每股收益0.59元。公司年度分配预案拟10转10派1.2元。同时公司公布了一季度业绩预告,一季度实现净利润5270.5-6399.9万元,同比增长40-70%。

投资要点:

动力电池放量,一季度业绩同比高增长。

受2016年新能源汽车政策变动的影响,公司16年动力电池未能如期放量。

一季度补贴调整政策发布后,公司业绩增长明显,表明公司动力电池业务弹性正逐步释放。具体来看,公司一季度业绩预告中值净利润增加达2070万,动力电池是主要增量。

政策落地,动力电池业务17年将大幅放量。

公司动力电池业务目前已经有3.3Gwh产能。在新能源汽车补贴政策确定后,17年纯电动乘用车和纯电动物流车是两个非常明确的增长领域。纯电动乘用车中A00级微车仍将保持高速增长,公司已经与众泰和华泰汽车建立了良好的合作关系,与华泰成立了合资的电池公司。物流车方面,在新补贴政策出台后,纯电动物流车的快速放量已经形成较高预期。从各专用车生产厂家的计划量来看,纯电动物流车2017年有望达到10万辆左右。1月10日,公司公告与南京金龙达成了战略合作协议,17年预计南京金龙将向亿纬锂能采购10亿元动力电池,进一步表明了公司在动力电池领域的技术实力。

动力电池毛利率仍有提升空间。

公司16年锂离子电池业务实现营业收入8.3亿元,同比增长160.4%,动力电池放量是主因。锂离子电池毛利率为22.9%,比去年同期大幅增长10.85个百分点,电池规模效应凸显,动力电池业务在17年继续放量后,公司锂电池的毛利率还将进一步提升。

锂原电池业务稳定增长,盈利能力突出。

公司2016年锂原电池业务实现营业收入7.76亿元,同比增长11.77%,继续维持稳定增长。公司锂原电池保持了技术和规模上的综合优势,16年底收购武汉孚安特后,两者在锂原电池业务上的整合值得看好。未来物联网的快速发展将继续为公司在原电池领域的增长提供持续动力。16年公司锂原电池毛利率达到了36.23%,盈利能力突出。

电子烟业务实现大幅增长,后续可期。

在自有品牌电子烟投放市场和ODM大客户持续增长推动下,电子烟业务16年实现了大幅增长,超出我们预期,全年麦克韦尔实现营业收入7.26亿元,比上年同期增长146.59%,净利润1.25亿元,比上年同期增长227.33%,业绩一举实现反转。电子烟监管政策调整之后公司的增长更加坚实,值得继续看好。

维持“推荐”评级。

预计公司17-19年实现归母净利润3.89亿、4.68亿和5.46亿元,每股EPS分别为0.91元、1.10元和1.28元,PE分别为34、28、24倍。公司17年动力电池业务将继续大幅放量,弹性较大,维持“推荐”评级。

风险提示。

1、新能源汽车政策风险;2、动力电池行业产能过剩;3、动力电池客户拓展不及预期。