建研集团:四季度营收改善,看好“金砖会议”下的区域需求复苏

公司2016年度实现EPS0.49元,同减17%

公司发布业绩快报,实现营业收入13.9亿元,同增3%,符合预期;实现净利润1.67亿元,EPS0.49元,同减17%,低于预期。单四季度实现营业收入4.5亿元,同增24%,环增20%;单四季度实现净利0.4亿元,EPS0.12元,同减约2%,环比持平。其中会计准则变更新增资产减值损失影响净利约600万元。

四季度营收改善,看好“金砖会议”的区域需求复苏

受益于福建区域需求回升,四季度公司营收实现同比环比20%以上增长,但由于上游环氧乙烷价格涨幅较快,混凝土添加剂产品提价滞后削弱公司盈利能力。不过随着混凝土添加剂逐步开始提价,公司盈利能力有望得到修复。添加剂通常占混凝土成本约2-4%,有进一步提价空间。

四季度福建地区需求出现改善,除莫拉蒂灾后重建因素外,将于2017年9月于厦门召开的“金砖会议”所带来的配套工程密集施工也有重要影响。考虑到厦门地区三季度前后进入雨季、台风季,配套工程开工应集中在未来数月,短期区域需求有望维持高位。

盈利预测与投资建议

期待外延并购落地:虽公司对收购态度相对慎重,但外延并购为公司主辅业扩张的必由之路,前期公司财务投资的跨境电商平台有棵树业绩增速较快,根据其最新估值,公司预期投资收益已达9千万元。此外公司加大在电商业务布局,建研家商城已经上线,长期发展看好。

减水剂业务有望企稳回升:自2014年以来公司减水剂业务进入战略收缩阶段,主要为了控制前期规模快速扩张所带来的应收账款风险。公司主动控制供货规模,挑选信誉较好的客户,应收账款结构已有改善,判断减水剂业务未来有望重回扩张轨道。

预计减水剂业务重回扩张轨道,盈利能力随价格上调而逐步改善;检测业务盈利能力较强,规模相对稳定,期待公司外延持续推进。预计17-18年归母净利润2.24亿元和2.56亿元,对应0.65元和0.75元。增持评级。

风险提示:外加剂业务快速下滑,外延扩张不及预期。