登海种业:业绩稳健,期待优质品种持续放量

事件:17年2月27日,公司发布2016年业绩快报,报告期内,公司实现营业收入16.04亿元,同比增长4.81%;实现归属母公司净利润4.44亿元,同比增长20.51%,对应EPS为0.50元。

我们的分析和判断:

主打品种持续放量驱动业绩稳定增长:15年,受南方锈病的影响,黄淮海地区进入全面换代期,占据黄淮海地区推广面积头把交椅近10年的郑单958被逐渐替代,公司的登海605、登海618、先玉335、凭借其在抗青枯病中的优异表现,市场竞争力加强,推广面积进一步提高。当前玉米价格处在低谷+竞争加剧,种子价格面压力,登海605在15/16销售季推广面积约1700万亩,主打品种的持续放量是公司业绩增长的主要驱动力。

玉米价格或企稳,公司环境边际有望改善。根据草根调研,16年国家计划调减玉米种植面积1000万亩,实际调减约3000万亩,预计17年将继续调减约2000万亩,玉米种植面积调减幅度减弱,玉米价格逐步企稳,上游种子、种植服务商环境边际将得到改善。我们预计公司主打品种登海605、618仍将延续增长惯性,16/17销售季,预计登海605推广面积有望达到2000万亩,登海618达到400万亩。

当前行业进入市场化改革深化阶段。政策的调整方向是建立商业化育种体系,推进种企兼并收购做大做强。面对行业的变化,从公司的经营动向看,公司的经营理念及方式出现积极转变的迹象,这将为公司的成长注入新的活力,有望为公司估值提升打开新空间。

投资建议:

公司是国内杂交玉米种子龙头企业,研发实力雄厚,品种梯队完善,具备穿越行业周期的潜能。预计2016-18年公司净利润分别为4.4、5.9、7.6亿元,对应EPS分别为0.50、0.66、0.86元,同比增长20.5%、31.8%、29.9%,给予17年32倍PE,则6个月目标价21元,维持“买入-A”评级。

风险提示:自然灾害风险;政策风险;玉米价格波动。