有色金属行业:本周行情切换至钴、钨等小金属板块

投资建议

钴价上涨有望持续,继续推荐钴板块;钨价上涨有望改善板块风险偏好,新增推荐该板块。铝价续受益环保限产,铜矿供应风险升级,持续推荐铜和铝板块;美国特朗普或将基建刺激推迟到18年,新政效应有望加速衰退,实际利率下行,继续推荐黄金板块。推荐标的:华友钴业、章源钨业、中国铝业、江西铜业、山东黄金。

行业点评

钴:短期盘整,涨价或将持续。本周无锡电子盘的电钴价格出现高位宽幅震荡的格局,3月合约上涨3.85%至40.5万元/吨。由于钴价上涨过快,本周有些钴冶炼商已经停止了对外的临单报价,暂时只对外维持长单的供应量。我们维持前期看法:未来三年,钴的供需并不短缺,但由于MB报价的特殊性,大量资金参与电钴的囤货和炒作;由于上涨趋势已经形成且不断自我加强,钴价或将在盘整后继续上涨。推荐标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

钨:春季躁动,涨价短期仍可持续。本周百川钨价上涨2.7%至7.65万/吨,上涨主要原因是春节复工和出矿较迟,加上贸易商季节性的囤货惜售,阶段性造成流通现货紧缺。因此,我们认为:涨价在短期内可以持续,但考虑到社会库存较多,上涨目标价不宜过高,或在8.5万/吨附近;对于钨板块,由于市场预期长期处于低位,不排除本次涨价引发板块风险偏好的提升,建议增加配置。推荐标的:章源钨业,厦门钨业。

铝:环保持续影响成本及供应。两会前环保严控,预焙阳极企业减产范围扩大,作为电解铝主要原料之一(成本占比11%),华东地区价格上涨3.2%至3370元/吨。环保还影响了废铝市场的供应,河北、广东地区的拆解厂仍无法开工,废铝价格本周下跌200元/吨低于电解铝跌幅。节后新疆、青海等西北铁路恢复运力,年前堆积的库存开始向华东、华南转移,仓库暴库现象严重,SMM统计的本周铝锭库存为95.3万吨,环比增加8.5%。我们认为环保推升成本、抑制供应,但短期库存或形成压力,板块中持续推荐成本有优势的企业,推荐标的:中国铝业、云铝股份。

铜:Escondida铜矿罢工或将增加至30天。本周Escondida铜矿谈判未果,由于劳资双方在议和条件上存在很大分歧,目前并未进行进一步对话,必和必拓表示至少再罢工的30内将不会替换罢工工人,意为如果罢工持续,铜矿将在接下来2周不会生产。这将远超我们之前对于罢工15天的判断,影响供应预计也将扩大至1万吨铜精矿(含铜)。受此影响,中国现货铜精矿加工费TC本周下降6%至75-80美元/吨。我们认为供给干扰率的提升,将支撑铜价的上涨,推荐标的:江西铜业、云南铜业。

贵金属:基建刺激传言推后,美国实际利率下行。本周金价上涨1.81%至1256美元/盎司。据Height Analytics报告,因筹备资金困难,特朗普考虑将基建刺激推迟至2018年进行实施。若推迟基建的预期被逐步兑现,则将引发美国实际利率的下行,从而将推升金价。这点已从美国10年期国债收益率得到印证,过去一周,美国10年期国债收益率从0.41%下降至0.31%。未来展望,我们维持原有看法:特朗普效应持续消退,市场有望加速认识到特朗普新政的困难之处,因而继续看跌美国实际利率,看涨金价,建议加配贵金属板块,推荐标的:山东黄金。

风险提示

宏观经济增长乏力导致的需求下滑;市场风险偏好降低。