白酒行业跟踪报告:消费税调整影响几何?

事件:

我们研究了白酒行业消费税沿革,征税基础,征税方式,上市酒企历史及横向税负,重点分析了15年4季度起茅台计税基础提高对公司的影响,对消费税改革趋势进行了探讨。

投资要点:

白酒消费税是酒企负担最重的税种之一,上市酒企普遍税负在5%-19%之间。自1994年开征至今,消费税经历数次变革,总体税负趋重,征管趋严。2001年改为从价从量复合征税,部分低端产品的实际消费税率由此大增至30%以上,引导行业趋向高端化。2009年在消费税计税价格低于销售单位对外售价70%的情况下,规定消费税最低计税价格由税务机关核定。

主流税务筹划:1)由于消费税的征收环节在生产、委托加工和进口环节,在之后的批零环节不再缴纳,酒企可以通过分离生产公司和销售公司,通过生产公司向销售公司内部销售环节缴纳消费税,对外批零环节不再重复缴纳消费税。2)高端酒具有强势定价权,可以提价转移税负。

贵州茅台:16年税基全面调整,17年净利增速前低后高。1)2015年,茅台消费税税基的调整从Q4开始反映在报表上,4Q2015营业税金及附加总税率为10.3%,环比+1.2%,同比+1.7%;2)3Q2016,营业税金及附加总税率为13.2%,考虑季度间消费税确认环节(对内销售)与收入确认环节(对外销售)的不匹配,根据消费税占比,判断2016年全年消费税率在12%-14%,加之消费税部分组成城市建设维护费、教育费及附加及地方教育费及附加等税种税基,因此全年营业税金及附加可能在15%-17%,同比+5-7pct,净利增速将慢于收入;3)1Q2017净利增速仍慢于收入,可能是1Q16的消费税率仍然较低(约8-9%),费用投放有上升和季度间消费税环节确认不均衡所致,全年均衡来看,营收利润增速将趋于一致,利润增速前低后高。

消费税改革趋势。我们认为,1)营改增后地方政府的税收来源减少,为平衡税收分配,征收主体可能由中央转移到地方;2)历次白酒税制改革都加重了行业税负,且征管方式趋严,不断查堵避税环节。所以未来征税环节可能移动到批零端,由酒企,经销商和消费者共同承担;3)进一步提高税基核定。不管哪种方式,都将提高行业整体有效税负。名优酒可以将税负向经销商和消费者转移,而低端酒将会更加不堪重负,行业将趋向更加集中化,高端化,利好中高端酒企;另外缴税环节转移到消费端且归属地方税务局,有助于打破长期以来各地政府对地产名酒的保护机制,助力强势酒企跨区域扩张。

风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧。