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中新药业调研报告:速效救心丸提价利于业绩提升,国改进程值得关注

来源:渤海证券 作者:任宪功 2017-02-27 00:00:00
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投资要点:

公司拥有多个知名产品,品牌资源丰富

公司业务以中药制造为核心,涵盖中成药、中药材、化学药及医药商业等众多领域。公司产品资源丰富,拥有覆盖心脑血管、肿瘤、妇科、儿科等10个门类的注册品种愈500个。产品中包括国家机密品种1个,国家秘密品种3个,中药保护品种6个,85个品种列入国家基本药物目录,271个品种入选国家医保品种。公司通过实施大品种战略,已经形成以速效救心丸和通脉养心丸等为代表的心脑血管用药,以清咽滴丸和清肺消炎丸等为代表的呼吸系统用药,以胃肠安丸和藿香正气软胶囊等为代表的胃肠用药,以紫龙金片和生血丸等为代表的抗肿瘤中药等系列大产品群。此外还拥有“达仁堂”、“松柏”、“乐仁堂”、“京万红”、“痹祺”及“隆顺榕”等6件中国驰名商标以及“达仁堂”、“乐仁堂”及“隆顺榕”3个中华老字号品牌。丰富的产品和品牌资源将成为公司后续业务进一步拓展的有利保障。

积极推进营销网络和推广体系建设,大品种和二线品种有望逐步放量

公司于2015年进行了增发,计划实施“终端营销网络及推广体系项目”等三个项目。该项目旨在构建核心品种的终端营销网络及学术、广告推广体系, 目前该项目正在稳步推进。我们认为,营销网络的完善和推广体系的建设将持续助推公司主力品种销量提升,同时也有助于公司挖掘内部潜力,将自身的优质产品和品牌资源转化为业绩。

速效救心丸逐步提价,新一轮招标采购落地后公司有望受益

公司主导产品速效救心丸于2014年进入了国家低价药目录。对于低价药, 在价格方面要求中成药日均费用不超过5元。公司在医院市场主要为40mg。

150粒/盒规格的产品,2014年以前该产品在各省的中标价维持在25元左右,日均费用远低于价格上限。因此公司逐步调高产品价格,首先在零售渠道进行提价,同时也逐渐开始在医院市场的提价工作。从招标情况来看, 目前中标价已经逐步提升至33元以上,上涨幅度超过30%。但由于各地招标进展较为缓慢,2016年仅在江苏、湖北等省份的招标之中完成了中标价的提升,同时招标结果的最终落实也需要一定时间,因此目前公司产品新的价格体系完全建立尚需一定时日。我们认为,2017年各省的新一轮药品招标采购将逐步进入到执行阶段,各个地区产品中标价的提升将逐步完成。价格体系的建立也有助于公司产品出厂价的提升,进而逐步贡献收益。

国改预期逐步升温,建议持续关注

天津市国资委网站于近日发布了医药集团国企改革有关情况,明确了时间表和路线图,加速推进相关工作。我们认为,公司的资产整合将逐步开启,未来如果在上市公司层面启动员工持股以及加大职业经理人市场化选聘力度,将有效调动管理者和公司员工的积极性, 吸引和保留优秀管理人才和业务骨干, 提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,有利于公司长期持续、稳定、健康发展,对于公司未来业绩的提升意义重大。建议持续关注相关进程。

盈利预测和投资评级

我们认为,伴随着全国各地药品招标在2017年逐步落地,公司将逐步完成价格体系的构建工作,主导产品出厂价提升的预期也将兑现;营销网络的完善和学术推广体系的建设也将使现有主导产品的销售额逐步放量,二线潜力品种也有望成为新的增长点,公司国改预期也逐步升温。综上所述,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.61、0.72和0.94元,首次覆盖给予公司“增持”投资评级。

风险提示:药品招标进程缓慢;中药材价格上涨导致成本上升





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