次新股专题报告:再融资新政解读与次新股投资机会剖析

导读:2月17日证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,并发布《发行监管问答-关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。次日证监会将《就并购重组定价等相关事项答记者问》于官方口径进行了公布。

1、再融资新政多维度进行规范,力度空前。定价机制方面,取消了原有董事会决议日、股东大会决议日选项,明确将发行期首日作为定价基准日;发行规模方面,明确定增再融资股份数量不得超过发行前总股本的20%;频率方面,明确增发、配股、非公开发行的本次董事会决议日距离前次募集资金(含首发)到位日不得少于18个月;资产角度,明确除金融企业外,上市公司最近一期不得持有金额较大、期限较长的财务性投资情形。新规调整以是否受理作为新老划断。

2、鼓励市价发行,限制非公开发行套利空间。去除原先“定价基准日三选一”的模式,限定了定增市场的折价空间,也限制了再融资制度套利空间。以往定增投资者大概率盈利减持的模式一去不返,要求定增参与方提升对上市公司α以及市场整体判断β的研究。

3、定增猛于虎,从发行规模和发行频率双维度进行严控,维稳市场并促IPO提速。在统计至2010年以来的定增再融资时发现,7年间定增再融资产生的融资总量为5.22万亿元,年均融资额约7460亿元,是新股发行融资总额的4.18倍。我们认为,在新股发行提速的大背景下,证监会规范定向增发再融资的用意在于稳市场保新股发行。

4、在此次再融资新政下,依靠市值管理的中小市值公司很受伤,主营成长性和盈利能力将成为选股的重要依据。结合对再融资新政的解读与分析,我们从盈利能力、估值水平、定增价与现价是否倒挂等多个指标对次新股进行了综合分析,筛选了投资组合。