银行行业动态跟踪报告:货币政策中性平衡,MPA监管愈加全面

货币政策强调稳健中性,但并非从紧

央行在报告中提及稳健中性的货币政策,与往期报告不同的是在“稳健”后首次添加“中性”,彰显央行更加强调货币政策的平衡性,17年需要更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系。在提及货币政策工具时,货币政策工具目标由3季度的强调“保持适度流动性”变为强调“调节好货币闸门”。我们预计17年央行将通过预期管理、政策操作工具等把握市场的平衡性,既需要预防流动性过剩带来的套利行为与资产泡沫,也需要预防流动性紧张预期或者实质紧张所带来的市场不稳定与不确定性。但需要注意的是央行17年货币政策更加注重的是平衡性,与往年的紧缩政策会有所区别。

逐步完善宏观审慎监管体系(MPA),突出双支柱监管

16年起央行将差别准备金动态调整机制升级为宏观审慎评估(MPA),对金融机构行为进行多维度引导。2017年1季度MPA评估时正式将表外理财纳入广义信贷范围,为了合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。且央行表示将有更多的监管活动和金融市场将纳入监管体系,MPA监管体系更加全面。本次报告首次明确提及MPA监管已成为“货币政策+宏观审慎政策”双支柱的金融调控政策框架的重要组成部分,对商业银行的运行将发挥越来越显著的监测、调控与指挥棒的作用。

防范金融风险放到更重要的位置,下决心处置一批风险点

与3季度报告相比,本次报告明确提出把防控金融风险放到更加重要的位置,切实维护金融体系稳定。央行除了重申牢牢守住不发生系统性金融风险的底线,更是明确提出“下决心处置一批风险点与防控资产泡沫”,反映了央行17年对于防范金融风险工作更加重视。预计为了加强金融系统的稳定性,对于部分出现风险苗头的风险点将陆续采取更多的针对性措施与手段。

房贷政策调控预计进一步分化,支持合理需求抑制投机

央行按照“因城施策”的原则对房地产市场实施调控,强化住房金融宏观审慎管理,指导分支行配合地方政府开展房地产调控,在引导个人住房贷款合理增长的同时,支持合理自住购房,严格限制信贷流向投资投机性购房。我们预计一线、二线过热城市与其它城市、合理需求与投机投资性需求的房贷政策将会出现进一步分化,从而在支持正常住房需求的同时抑制房地产市场泡沫。

投资建议

17年央行遵循“货币政策+宏观审慎政策”双支柱模式,货币政策稳健中性,宏观审慎政策在央行的管理中充当更重要的职责。目前央行货币信贷政策的执行与我们在年度策略报告中预期基本一致,我们认为17年银行基本面边际改善的预期不变,且目前银行板块估值依然较低(17年PB0.8x倍),股息收益率(4.6%)具备吸引力。业绩披露期临近建议加大对于成长性好,资产质量稳健标的的关注。银行板块推荐南京、兴业、光大、中信。受益表内融资受限向表外融资渠道的转移,今年信托规模增速将迎来反弹,行业景气度将持续提升,继续推荐信托板块,看好爱建集团、安信信托等相关标的。

风险提示:经济增速低于预期,银行资产质量大幅恶化。