五粮液:对五粮液1618提价的消息持乐观看法

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行业媒体微酒2月14日消息称,五粮液将其高端产品五粮液1618价格从每瓶人民币709元上调至769元。公司还建议普五/五粮液1618一批价为人民币809元/819元。

潜在影响

(1)我们认为五粮液1618此次提价是公司高端产品战略迈出的重要一步。如我们此前所述,公司将2017年普五供应削减20%以支撑价格,但计划扩张五粮液1618等其他高端产品。我们认为五粮液1618此次提价将提高公司高端产品组合的价格档次,并提升公司在高端市场的地位。

(2)我们估算五粮液1618在公司总销量中占比约5-7%,若假设销量保持不变,则提价8.5%至人民币769元将对总收入和利润产生0.5%-1%的影响。

(3)微酒消息显示,由于春节期间销售非常强劲,大多数经销商普五库存中出厂价低于人民币700元的部分已经清空,表明当前库存的出厂价为人民币739元(公司去年8月份将出厂价从人民币679元上调至739元)。我们认为,供应削减20%加之需求旺盛,将进一步推高一批价(当前为人民币740-750元)。

估值

我们将2016-21年每股盈利预测上调0-1%以体现提价因素,并将12个月目标价格从人民币42.73元上调至43.32元,仍基于18倍市盈率乘以2021年预期每股盈利并以8.7%的股权成本贴现回2017年计算得出。因该股估值具吸引力(2017年预期市盈率为17倍而历史均值为22倍),我们维持买入评级。

主要风险

行业复苏慢于预期,消费税税率可能上调,价格倒挂。