2017年1月金融数据点评:信贷环境将趋紧

事件:

央行公布2017年1月金融数据,1月末人民币贷款余额108.64万亿元,同比增长12.6%,增速分别比上月末和去年同期低0.9个和2.7个百分点。当月人民币贷款增加2.03万亿元,同比少增4751亿元。人民币存款增加1.48万亿元,同比少增5635亿元。M2余额157.59万亿元,同比增长11.3%,;M1余额47.25万亿元,同比增长14.5%;M0余额8.66万亿元,同比增长19.4%。

1月新增社融规模3.74万亿元,创历史新高。

点评:

2017年首月新增信贷2.03万亿,但不及市场预期

2017年1月新增人民币贷款达到2.03万亿,但不及市场预期。新增信贷主要由居民中长期贷款和企业中长期贷款构成。从结构上看,新增信贷以中长期贷款为主,短期贷款相比往年占比基本稳定,票据融资为负增长。票据融资压缩的原因在于银行对央行中性货币政策预期,宽松信贷环境可能逐渐走向紧缩,票据压缩首当其冲。居民户中长期贷款仍然强劲,达到6293亿,占比高达31%,主要仍然是前期房贷需求旺盛所导致。

新增存款1.48万亿,M2同比增长比较平稳,但M1大幅下滑

1月人民币存款增加1.48万亿元,同比少增5635亿元。其中,住户存款增加3.13万亿元,非金融企业存款减少1.73万亿元,财政性存款增加4124亿元,非银行业金融机构存款增加1024亿元。1月M2增长11.3%,保持平稳。而M1增速则大幅回落至14.5%(前值为21.4%)。M1增速大幅下滑主要由于高基数效应以及春节的季节性因素。

社融规模创历史新高

1月社会融资规模达到3.74万亿,创历史新高,同比、环比分别多增2619亿和21140亿元。从结构来看,实体信贷增加23100亿元,同比少增2270亿元,新增社会融资规模主要来自表外融资,委托、信托以及未贴现银行承兑汇票共计新增12442亿元,同环比分别多增8388亿元和5199亿元。

表外社融大幅扩张或与监管套利相关。在房地产信贷受限、金融去杠杆以及监管利率上行等因素影响下,商业银行提前放贷等监管套利行为推高了社融。

总结与投资建议

1月金融数据的显著特征是社融规模创天量,其主要来自表外社融的大幅扩张,与商业银行在金融去杠杆的大环境下提前放贷等监管套利行为相关。2017年货币环境定调中性,整体信贷也将逐渐趋紧,银行议价能力上升,银行股往往有所表现。