宏观策略:港股启动春季行情,建议重点关注内资并表标的

投资要点

正如我们节前报告《蓄势待发,大约在春季》中预料的那样,港股在海内外资金的驱动下启动一波春季行情。在内外部经济环境变化的情况下,港股强劲反弹并不惊奇。然而,此次反弹能够持续多久?港股是否会有趋势性机会?根据我们的判断,受制于国内经济下行压力限制和全球流动性边际趋紧的趋势,此次港股走强并非趋势性机会,结构行情的可能性较大。年后港股走强主要受到来自海外资金的驱动,未来内地资金可能持续流入成为主力,看好可能被内地资金并表的潜在标的。

港股市场主要受到海内外资金的驱动。考虑到近期:1)中国内地经济超预期企稳,海外对中国经济悲观预期修复。2)特朗普上台后政策不确定性增加,美元走强可能难以持续,美联储加息步伐仍难以加快,新兴市场资本外流和货币贬值压力得到缓解。3)随着全球流动性拐点到来,发达国家资本市场将面临估值修复风险。预期近期海外资金回流港股,带动港股再次走强。

内地资金受资产荒和人民币贬值因素影响将持续南下。我们认为,险资、大型券商、中小股份银行、资产管理公司、信托及上市公司等将是内资流入的主力,配置需求的潜力巨大,其中最强的当属险资,未来预计规模在3000-5000亿。继险资增持A股市场后,投资并表港股公司将成为新的趋势。与A股相比,港股性价比高,未来将会成为这些资金增持的主战场。内资南下将会改变港股风险偏好和定价,对港股形成实质利好。近期美元指数走弱和人民币汇率企稳,资本回流港股可能启动春季行情,但受到美国加息预期和内地经济下行风险的困扰,港股可能只是结构行情,难有趋势行情,建议重点关注内资南下港股市场并表的潜在标的。

风险提示:新兴市场资本外流加剧,内地资金南下不及预期。