保险行业2016年年报前瞻:保费收入实现高增长,受投资拖累净利润下滑

2016年上市险企净利润同比大幅下降:目前,新华保险和中国人寿都已发布业绩预告,新华保险预计2016年归母净利润同比下滑45%;中国人寿预计2016年归母净利润同比下滑40%-50%。业绩下滑的主要原因是由于投资收益率大幅下滑、传统准备金折现率假设更新。在新会计准则下,准备金折现率假设为国债收益曲线的750天移动平均值,由于存在滞后性,2015年利率下行的影响在2016年集中体现。

保费端:2016年保费收入实现高增长。根据保监会数据披露,2016年前11月我国原保险保费收入为28865亿元,同比增长28.88%;其中产险公司原保险保费收入为8294亿元,同比增长9.76%;寿险公司原保险保费收入为20571亿元,同比增长38.61%。上市险企方面,中国人寿/中国太保/新华保险披露2016年累计原保费收入分别为4306亿元/2334亿元/1126亿元,同比增加18.26%/14.98%/0.63%。我们预计行业全年保费收入同比增长27%左右,其中寿险同比增长约36%,财险同比增长约10%。

投资端:投资收益率大幅下滑,主要受权益投资拖累。2016年前三季度,保险行业投资收益率为3.95%(非年化),同比减少1.97个百分点。在险资的投资结构中,银行存款和债券占比为51.76%,收益率为3.26%,与2015年同期基本持平;股票和基金占比为14.25%,收益率为2.70%,比2015年同期减少15.41个百分点。由于2016年底利率上行的影响,预计固收类投资收益率会有所提升,预计今年行业整体投资收益率略高于5%。

资产端:“偿二代”下上市大型保险公司受益。“偿二代”实施后,对于规模大、运营好的保险公司来说相对较为有利。由于2016年保费快速增长、新业务增加、评估利率降低导致准备金提高等,将会消耗保险公司的净资本,从而导致偿付能力充足率有所下滑。但对于大型上市险企来说,随着产品结构持续优化,2016年的偿付能力充足率始终维持在较高水平。

投资建议:2016年,由于投资收益率大幅下滑,导致险企的利润大幅缩水,而保费滞后投资一年发生变化,预计2017年行业保费收入增速将放缓。从投资端来看,随着资本市场的回暖,2017年行业投资收益率有望回升。

2017年,我国保险行业仍面临低利率环境、短期利率上行、优质资产荒、资产负债不匹配等挑战。随着保监会对行业监管的趋严,虽然短期内可能影响业务规模的扩张,但从长期来看,保费增速过热、寿险产品短期化、理财化的特征将得到进一步遏制,产品结构将进一步优化,有助于行业回归保障本源,利于行业长期健康发展,我们仍看好保险行业的发展,维持行业“强于大市”的评级,投资标的推荐中国人寿。

风险提示:宏观经济回暖不及预期、债券投资风险、监管政策趋严风险、短期利率上行风险。