东阳光药:“可威”持续高速增长,治疗+预防市场空间广阔

发布盈利预喜,业绩高速增长:公司发布盈利预喜,公告预期2016年度未经审核的净利润同比大幅增长40%以上,主要是由于1)公司的主打产品可威销量大幅增长;2)公司的学术推广活动持续改善。公司是港股医药板块2017年第一家发布盈利预喜的企业,预计业绩增速处于第一梯队且远超行业水平。

核心产品“可威”增速迅猛,竞争情况良好:公司核心产品可威(磷酸奥司他韦)保持强势增长,受益于流感疫情以及对传统抗病毒药物的替代,我们预计可威维持16年上半年的高速增长,助力公司跻身至中国抗流感病毒药企前四,磷酸奥司他韦产品位列国内销量第一。由于上药的竞争产品已经停产,目前国内市场只有公司和罗氏的产品在销售,竞争格局良好,价格压力不大。同时,罗氏对公司的授权费未来有希望进一步降低,可威的利润率仍有上升空间。

抗流感产品市场广阔,可威迎利好:根据世界卫生组织数据,全球流感每年的发病率成人约为5%-10%,儿童约为20%-30%,市场需求巨大。由于近期各地禽流感及流感频发,可威今年将持续维持高速增长。该产品目前在国内治疗领域中对现有抗流感病毒药品有很强的替代性,有望进入“治疗指南”。公司的可威颗粒剂型有望进入此次新版医保目录,对于基层市场的销售将有极大的促进作用。若未来奥司他韦适应症扩展至预防流感并进入OTC渠道,该产品将有望成为国内抗病毒领域的重磅级产品。

其他产品保持平稳,后续储备值得期待:公司内分泌产品尔同舒16/17年在销售团队方面有一定加强,后续会展开四期临床方面的工作,预计销售维持平稳增长。心脑血管、抗过敏产品由于竞品较多,价格继续承压。

上调至“买入”评级:公司核心产品可威处于快速增长期,随着公司在研产品在稳步推进,未来产品线将持续丰富。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.83/1.07/1.36元;公司目前股价对应2016-2018年的市盈率分别为16.89/13.05/10.27倍。考虑到公司现有产品的竞争情况以及储备品种,我们上调至买入评级,给予公司2017年17倍PE,对应目标价20港元。

催化剂:奥司他韦进入新版医保,疫情对产品销售促进,基层推广顺利。

风险提示:招标带来价格压力。