益佰制药2016年年度业绩预告点评:立足医药转型医疗服务,业绩快速增长

投资建议。

公司以制药工业为支撑,转型医疗服务领域,核心产品艾迪注射液市场需求稳定,二线品种逐步放量保障药品业务稳定增长,医疗机构和医生集团布局推动医疗服务板块快速发展。我们预计公司16-18年实现归母净利润分别为3.87亿、5.13亿、6.27亿,每股收益0.49元、0.65元、0.79元,PE分别为33X、25X、20X,维持“强烈推荐”评级。

投资要点。

事件:1月25日公司发布2016年年度业绩预告,归母净利润同比增长100%到120%,对此我们点评如下:

立足药品生产,转型医疗服务。

公司2015年业绩处于低位,2016年通过优化营销管理,销售费用得以有效管控,盈利水平得以提升,但整体业绩略低于我们前期预期,我们通过分拆收入,预计2016年药品业务净利润约3.2亿左右,医疗服务业务净利润约6000万元,后续我们将持续跟踪公司业绩情况,我们维持此前的观点,公司现有药品业务保持稳定增长,同时积极布局肿瘤医疗服务,成立并购基金、收购医院、设立医生集团等,逐步由单纯的医药工业企业向肿瘤治疗生态圈平台转型过渡,未来医疗服务有望持续推动公司业绩增长。

医疗服务迎来快速发展。

公司依托现有医药板块,凭借抗肿瘤领域多年的积累,通过并购、合作等方式,向医疗服务行业延伸,目前拥有灌南人民医院、淮南朝阳医院、毕节肿瘤医院等3家医院,公司引入管理团队和医生资源,提升医院平台的诊疗水平、盈利能力及供应链管理水平。针对县市基础市场,公司通过与当地医院或医疗资源团队的合作,积极布局治疗中心,快速切入市场,缩短市场培育期,目前上海鸿飞、南京睿科和上海华謇旗下有25个治疗中心。随着医疗服务业务的不断拓展,收入有望保持较快增长。

药品保持稳定增长。

在医保控费趋严、辅助用药受限等背景下,核心品种艾迪注射液短期承受降价压力,公司积极推动渠道下沉,开拓基层等空白市场,实现以价换量,同时有效管控销售费用,提升盈利能力;此外加大注射用洛铂、葆宫止血胶囊和金骨莲胶囊等二线品种营销力度,其中洛铂2016年实现约80%的高增长,未来核心和二线品种将持续保障公司药品业务的稳定增长。

风险提示:药品降价风险、政策变动风险、业务整合风险。