解禁压力评估专题-二月解禁市场影响几何:整体可控,前高后低

基本结论

2月份解禁规模约2360亿,略高于全年单月解禁规模均值;2月13日(下周一)之后,解禁压力将减轻。以2月6日收盘价测算(下同),1)2017年解禁规模约2.74万亿,其中2月解禁规模为2360亿,为全年单月解禁规模第六;2)从单日解禁的规模来看,2月3日(623.22亿)、6日(448.79亿)、13日(750.44亿)和20日(289.49亿),这4个交易日单日解禁规模较大,共计2111.9亿,占2月解禁规模的89.5%,其他时间解禁压力均相对偏小,即:2月13日(下周一)之后,解禁压力将减轻。

2月以首发原股东解禁为主;相比“定增解禁”类别,首发原股东解禁后减持的动力相对不会太强。应区分“首发原股东解禁”与“定增解禁”,2月首发原股东解禁规模为1633.22亿元,占比69.20%;定增解禁规模为603.32亿元,占比25.56%;二者合计占比为94.77%。由于定增股东解禁后减持意愿相比首发原股东较强,因此我们倾向于认为2月份实际解禁后减持动力相对不会太强,但也不排除大股东清仓式减持的可能。

2月,A股以主板解禁为主,但需注意一般估值过高的个股减持的动力更足。2月份解禁规模方面,主板、中小板、创业板分别为1474亿元、663.6亿元、222.3亿元,占2月份解禁总规模比重分别为62.46%、28.12%、9.42%;解禁公司家数方面,主板、中小板、创业板分别为35家、29家、24家,占2月份解禁公司总数比重分别为39.77%、32.95%、27.28%。从历史实际减持的规律来看,一般估值过高的个股减持的动力会更足。

解禁规模行业分布方面,以“食品饮料、采掘、医药生物”等行业占比相对较大,主要受个股的影响较大,与行业属性关系不大。2月份,解禁规模最大的行业为食品饮料(721.72亿元,主要由于海天味业解禁规模较大);其次为采掘(377.62亿元,主要是陕西煤业)、医药生物(254.49亿元,主要是上海莱士)、农林牧渔(190.91亿元,主要是牧原股份),上述四个行业解禁规模占比分别为30.58%、16.0%、10.8%、8.1%。

解禁个股方面,2月份“海天味业、陕西煤业、牧原股份、上海莱士、西水股份、西南证券”等解禁规模较大(具体参见图表12、13)。2月解禁规模较大个股为海天味业、陕西煤业、牧原股份、上海莱士、西水股份、西南证券等,解禁规模分别为721.72亿、377.62亿、155.65亿、141.38亿、99.35亿、69.30亿,分别占2月解禁规模的30.6%、16.0%、6.6%、6.0%、4.2%、2.9%,其中解禁“巨无霸”陕西煤业于1月19日公告提示巨额解禁将至,解禁后陕西煤业将实现全流通;另外,2月份解禁数量占总股本比例较大的个股有海天味业、东易日盛、陕西煤业等,比重分别为89.7%、73.8%、72.9%,均在70%以上。

投资建议:二月份解禁规模约2360亿,略高于全年单月解禁规模均值,在全年单月解禁规模中排名第六,且以首发原股东解禁为主。二月解禁规模总体可控,解禁压力呈“前高后低”。影响A股市场运行是多因素主导,我们维持前期二月“小阳春行情”判断(具体理由参见前期研报)。

风险提示:原始股东清仓式减持、宏观因素变化等