安信证券金融行业周报数据库

(1)2017年2月3日央行将7天期逆回购利率从2.25%上调至2.35%,14天从2.4%上调至2.5%,28天从2.55%调至2.65%,回购利率上调直接影响到货币市场和债券市场,但由于中国利率市场化已基本完成,回购利率的上调将会逐步传导至贷款市场,意味着央行“变相”加息,货币政策正逐渐转紧,体现出了监管层抑制地产泡沫、防范金融风险、继续去杠杆的意愿。

(2)券商方面,市场低迷使得经纪业务承压,货币收紧、加强监管降低了市场流动性和风险偏好,2月3日股基交易额仅为2597亿(环比-19%,创2014年三季度以来新低),融资融券余额持续回落至8600亿元,虽然有节假日的因素,但也反映出了市场观望情绪浓厚,自营业务方面,券商自营以债券投资为主(约为60%),并且绝大部分计入可供出售金融资产(72%)和交易性金融资产(27%),如果债市持续震荡,券商净利润和净资产将受到明显的负面影响,根据上市公司数据估算,如果利率上行50bp,上市券商净利润将下降1.23%-3.12%,净资产下降0.13%-0.2%,投行业务方面,监管层加强再融资审批,预计2017年再融资规模将下降,如果市场持续低迷,IPO审批速度可能将放缓。

(3)保险方面,资产端风险积聚,目前债券(33%)和另类投资(34%)是保险公司主要的大类资产配置,利率上行加大宏观经济风险,信用债风险和另类投资风险将提升,以上市险企为代表的大型险企对资产信用评级有严格的要求,大部分有政府担保,安全性相对较高,预计上市险企2017年投资收益率仍能够达到5%。负债端会有分化,2017年寿险开门红产品预定利率下降约50bp,逆回购利率上调不会带来负债成本的上移,预计2017年负债成本将保持稳定,寿险行业能维持约10%的保费增长,但宏观经济风险加大会对财产险行业保费增速和综合成本率产生负面影响。财务及精算方面,2017年初以来十年期国债收益率持续上行14bp,逆回购利率提升后,750日十年期国债移动均值有望提前至2017年底迎来拐点。但利率上行使得保险公司净资产承受轻微压力,根据上市公司数据测算,利率每增加50bp,上市保险公司净资产整体将减少约1%,不同公司之间有分化(中国人寿-0.27%/新华保险-0.69%/中国平安-1.33%/中国太保-1.43%)。

(4)银行方面,政策利率上升给银行业经营带来挑战。此次政策利率上调是在经济短期企稳,结构性通胀隐忧上升,人民币汇率稳定需要的背景下产生。央行选择通过政策性利率调整而不是存贷款利率调整,主要还是处于对经济下行风险考虑,避免存贷款利率上升增加企业成本。房贷或将进一步下滑,银行信贷资源配置将面临调整,将加码对公贷款配置。债券利率上行提升了贷款利率上行的潜在需要,房贷利率将逐步上升,加上当地产调控措施影响逐渐显现,按揭贷款将持续下滑。债市波动对银行业绩影响不利。假定四季度债券持仓保持不变,预计上市银行收入下降250-500亿元,预计对净利润影响为-3.5%--1.75%,预计银行净利润增速将从预期的2.5%下降到-1%-0.25%。利率上行将使房地产及大宗商品等资产价格承压,对不良资产的处置造成不利影响,削弱了银行不良企稳的基础。

(5)转型金融方面,继续看好信托板块和金控混改板块。信托公司本质是“实业投资银行”,将持续受益于“金融去杠杆”政策,随着基金子公司净资本管理办法和银行理财新规的落地,通道业务将回流信托公司,并且据调研来看,目前信托通道费率的确在逐步提高,2017年1月新成立信托产品募集金额376亿,稳步增长。随着客户综合理财服务需求的提升、互联网技术的发展、金融牌照的放开,金控集团的建设正在加速进行。国有非上市的金融资产往往面临着融资难的困境,财政压力也使得地方政府难以提供充足的资金支持,优质的金融资产通过上市将拓宽融资渠道,打开业务成长空间。