评论
我们认为,致使17年春节档票房小幅稳增的核心驱动因素有三点:1)新增屏幕数和新建影院规模齐升,16年主要主要投建于二、三、四线等城市,消费者“假期回流”释放春节档观影需求;2)票补力度超市场预期,购票门槛降低有力提振春节档票房;3)“周星驰&徐克”、“成龙”、“韩寒”、“王宝强”等艺人IP口碑效应发酵,且内容供应依靠IMAX、3D等技术升级获得有效改善。
1.二线城市及以下观影硬件设施数量显著提升,“假期回流”激发“小镇青年”消费潜力:根据广电总局数据统计显示,截至2016年底,国内影院数和银幕数分别达到7853家和40917块,较去年同期分别增长28.36%和29.38%,且主要投放于电影市场渗透率仍具较大提升空间的二线城市及以下;一线城市票房贡献近年下滑明显,已由2012年的27.5%降至2015年的21.2%,二线城市2012年来表现为微幅下降的趋势,整体维持在[42%,44%]区间内,近年票房增长显著的城市主要为三、四、五线等城市。
2.票补力度超市场预期,购票门槛降低有力提振春节档票房:在线票务平台的“票补”行为一般分为三类:1)电商贴补,前期须以多轮外部融资维持,但因烧钱易过度,因而可持续性较弱;2)片商与电商共同贴补,通常分摊比例为1:1,热门电影则会调整至1:2甚至1:3;3)银行贴补,即在线票务平台与银行绑定推广“刷卡观影”等活动,现阶段以片商与电商共同贴补、银行贴补等居多。2017年春节档,淘票票等在线票务平台恢复票补,尽管力度不及去年,但也有效刺激了票房阶段性回暖。
3.艺人IP借“情怀牌”力促口碑效应发酵,IMAX、3D等技术升级有效提升观影品质:2017年春节档有周星驰和徐克合倾力打造的《西游记之伏妖篇》、王宝强执导的《大闹天竺》、成龙主演的《功夫瑜伽》、邓超和彭于晏主演的《乘风破浪》和经典国产动画片《熊出没》,尽管豆瓣评分较去年同期下降显著(可解读为经历2016年春节档的品质低迷期后,消费者对17年春节档电影期待过高),借助“周星驰&徐克”、“成龙”、“韩寒”、“王宝强”等艺人IP,并且利用IMAX、3D等技术提高观影质感,2017年春节档票房成功斩获33.06亿元(名义),微超市场预期。
我们预计,《西游伏妖篇》总票房约为[16,20]亿元、《功夫瑜伽》约为[10,15]亿元。从票房占比来看,上述前五部影片春节档期间票房贡献累计达97%以上,其中《西游伏妖篇》拔得大年初一头筹,但票房占比随后持续萎缩,由大年初一的44.0%下滑至大年初六的26.0%,而《功夫瑜伽》表现持续强劲,并于大年初四票房首超《西游伏妖篇》,票房占比由大年初一的17.1%升至大年初六的34.3%;从排片率来看,大年初一至初五《西游伏妖篇》位居排片率第一,但与《大闹天竺》一同随后降低,《功夫瑜伽》借助后发优势获得大年初六最高排片率,由大年初一的17.1%增至大年初一的34.3%;从上座率来看,《乘风破浪》位居春节档整体第一。
投资建议
短期来看,我们看好春节档票房表现对市场悲观预期的弱修正,建议关注《西游伏妖篇》核心受益股新文化、《功夫瑜伽》核心受益股文投控股、《大闹天竺》核心受益股光线传媒,院线及影院层面则推荐幸福蓝海、万达院线、中国电影、上海电影。
中期来看,我们预计春节档票房的全年性影响较弱,建议关注后续优质引进片可能带动的阶段性行情。
风险提示
电影行业后续票房增速不及预期;“票补”行为不可持续。