宏观专题:2017年PPP如何托底经济?存量释放与新政实施

2017年两部委明分工、齐发力,存量释放超5万亿:2017年国家发改委和财政部对PPP项目的推进将各有侧重,发改委将重点推进基础设施领域项目签约,财政部在公共服务领域中的项目落地速度也将加快。根据测算:以现有存量项目计,发改委2017年新增签约规模预计可达2万亿元,主要集中于生活服务和交通类基础设施建设,单个项目规模集中在10-50亿元,以西部地区为主;2017年财政部PPP项目入库将进一步放缓,但存量项目落地规模可达3.8万亿元,入库项目将侧重服务型、民生型行业。预计两部委2017年PPP项目的整体签约/落地规模约为2016年的2-3倍。

特许经营占主导,经营性项目多元化融资:现阶段,我国大部分项目属于特许经营类,政府权责较小,社会资本权责较大。

通过对三组中外案例的分析,我们认为:经营性项目运营的关键是降低融资成本、控制经营风险;准经营性项目运营的关键在于政府对项目的资金补贴,以及与社会资本方的风险共担;现阶段,我国社会资本对公益性项目的参与积极性不高,需考虑叠加外部效应提升吸引力。经营性项目和准经营性项目将是我国2017年PPP落地重点,其中,收益稳定的经营性项目融资可能会成为资产证券化试点的首选。

2017资产证券化实施,融资新政促PPP落地:PPP项目周期一般都比较长,多在10年以上,并且涉及资金量较大,依靠PPP项目后期运营来收回资金成本需要很长的周期。而资产证券化可以将流动性差的优质基础资产转变为流动性高的证券化产品,其核心要求是基础资产可以产生持续、稳定、可预期的现金流。我们预计首批PPP证券化融资项目将于2017年2季度推出,“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带建设,以及新一轮东北老工业基地振兴等国家级战略领域将成为政策着力点。

风险提示:(1)PPP项目经营周期长,期间可能会因外界不可抗力和经济波动造成收入波动,产生运营风险。(2)PPP项目资产证券化产品在质押担保、资金回流、期限不匹配和社会资本有效退四个方面存在一定的不确定性风险。