1月PMI数据评论:制造业供需受春节因素有所放缓,但结构继续改善

数据:中国1月官方制造业PMI录得51.3(前值51.4),非制造业PMI录得54.6(前值54.5)。

1、1月制造业PMI连续两个月回落至51.3%,环比降幅弱于过去三年同期表现,其中生产和新订单指数下行通道下,原材料购进价格和出厂价格双双回落。总体上看表现出供需放缓、价格回落、产业结构优化以及进出口改善的格局,未来看短期内受节后复产开工与补库周期影响,预计PMI仍将保持在扩张区间有不错表现。

(1)供需角度看,产出连续两个月放缓(-0.2至53.1%),而新订单指数也现下行趋势(-0.4至52.8%),需求端的降幅明显致使供需差较上月小幅回升,需求的基础仍旧不牢固。

(2)采购库存角度看,原材料库存指数收缩区间持平上月,表明制造业主要原材料库存量继续减少;产成品库存收缩区间上升,表明制造业产成品库存量降幅小幅收窄;而采购量扩张区间重回上行通道,表明企业节后开工复产的补库需求较强。

(3)价格上看,主要原材料购进价格和出厂价格双双回落,与生产和需求指数的下行相印证,特别是黑色金属冶炼及压延加工业上下游价格指数均大幅回落,体现出了供给侧改革与防风险并进的效果开始显现,价格快速上涨的势头有所减缓。

(4)进出口上看,双双扩张区间再次上行,并且连续三个月位于扩张区间,与欧美PMI制造业PMI指数的回升相印证,我们预计今年的进出口较去年将有所回升,但强度仍需视全球经济弱增长格局能否实质性改善而定。

(5)产业结构上看,高技术制造业PMI较上月回升1.9个百分点至55.7%,优于制造业的整体表现,体现出了产业结构不断优化的趋势仍在加强。

(6)企业规模上看,分化依旧明显,大型企业临界点以上有所回落(-0.5至52.7%),中型企业重回扩张区间(+1.2至50.8%),而小型企业则收缩区间继续下滑(-0.8至46.4%)。

(7)未来看,生产者经营活动预期重回上行通道,反映市场向好预期有所升温,伴随节后复产开工与补库周期强化,预计短期内PMI扩张区间仍将有不错表现。

2、1月份非制造业商务活动指数小幅上行(54.6%),连续十一个月位于53%以上的高景气区间。整体上表现为需求与价格均小幅放缓,业务活动预期也现下行趋势。结构上看,服务业得益于铁路、互联网、金融服务等行业高景气表现稳中向好,而建筑业受节假日扰动下的企业开工率降低影响而有所放缓。

3、未来看,短期内受节后复产开工与补库周期的影响,预计PMI仍能有不错的表现,但需求的基础仍旧不牢固,仍然需要靠政策支持。总体判断,经济增长继续表现出弱企稳态势,虽然有向下空间,但幅度不大。

风险提示:宏观政策对基建支持的不确定性