滨化股份2016年业绩快报点评:烧碱价格大涨,单季度净利润环比翻番

引入新股东,预计会开拓新领域

烧碱价格大幅上涨导致公司第4季度的净利润环比增加1倍,远超市场预期,预计未来烧碱价格会维持高位震荡的走势。新增产能较少、环保标准逐步严格将促使环氧丙烷的盈利能力明显改善,2017年初公司引入了滨州水木有恒投资基金做为股东,预计未来公司将加大与清华工业研究院的合作,有利于公司进入新领域,预计17-18年的EPS为0.47/0.63元,维持“买入”评级。

环比来看,第4季度净利润明显改善,环比增加1倍

公布2016年业绩快报,2016年实现销售收入48.6亿,同比增加0.96%,归属于上市公司股东的净利润为3.58亿,同比减少16.75%,净利润同比减少的主要原因是公司计提了1.6亿左右的资产减值准备。环比来看,3季度单季度收入为12.89亿,第4季度销售收入为15.1亿,净利润为2.19亿左右,净利润环比增加1倍,净利润改善的主要因素是烧碱价格的持续提升,9月份烧碱的价格为720元/吨,12月份烧碱的价格上涨到1000元/吨左右,正是由于烧碱价格的大幅上涨导致公司第4季度的业绩远远超出市场的预期,我们预计未来烧碱的价格很难出现大幅的下跌。

新增产能较少、环保标准趋严促使环氧丙烷价格上涨

从供需格局来看,2016年的产能大约为320万吨左右,产量为230万吨左右,进口量大约为30万吨左右,因此2016年的表观消费量为260万吨左右,2017年红宝丽计划新增12万吨产能,基本不外卖,我们判断环氧丙烷的新增供给非常少,而需求相对比较稳定。从工艺来看,氯醇法的工艺产生大量的废渣和废水,环保成本比较高,随着环保标准的逐步严格,预计部分产能会逐步退出市场。未来我们看好环氧丙烷价格的逐步提升。

引入水木有恒投资基金,优化股权结构

2017年初,公司引入了新的战略投资者滨州水木有恒投资基金,占公司的股权比例为10.79%。水木有恒的股东方拥有清华大学、清华工业开发研究院的背景,通过引入新的股东,有利于公司与清华工业研究院就新材料、新能源方面展开深入的合作,我们看好股权结构调整带来的新的发展机会。

风险提示:环氧丙烷提价幅度低于预期。