睿见教育:IPO点评

报告摘要

公司概览

睿见教育是中国华南地区最大的经营高端中小学的民办教育集团。目前在广东、辽宁和山东三省共经营了6所民办学校,截至2016年9月1日,这6所学校总计招生3.18万人,教师1960名,平均教师:学生比例为1:16.2。此外,公司分别与四川广安、广东云浮、广东肇庆订立合作协议,计划在三地开设新学校。

FY8/2014-FY8/2016,睿见教育业绩保持快速增长,总收入分别为4.51亿、5.69亿和7.01亿,复合年增长率高达25%;剔除上市开支影响,同期净利润分别为9091万、1.82亿和1.79亿,净利率分别为20.2%、32.1%和25.6%。其中,2015年利润增加主要是受到为关联方垫付款项取得11.78亿财务收入的影响。

行业状况及前景

近年来,随着中国中产阶级迅速壮大、对子女教育关注度提升以及全面教育意识增强,加上相关政府部门欢迎民间投资进入教育行业,中国高端民办教育正在蓬勃发展。2012年至2015年,民办基础教育支出总收入由1241亿元增至1842亿元,复合年增长率为14.1%。

优势与机遇

公司是华南地区提供高端小学及中学课程的最大民办教育集团。

建立了专注提供优质中国课程、实现优秀学生成绩的良好声誉。

透过提供全方位的小学及中学课程计划,营造较高的商业能见度。

公司能够有效复制运营高利润率知名学校的商业模式。

弱项与风险

若中国政府裁定,用于设立本集团中国业务经营架构的协议并不符合使用中国法律及规例,本集团可能面临严重处罚。

2017年9月1日正式生效的《关于修改<中华人民共和国民办教育促进法>的决定》在诠释、应用方面存在重大不确定性,在学校转变为营利性学校、清盘、学费、复制政策方面均存在较大的不确定性。

公司可能受到教育业界的激烈竞争影响,造成价格压力、减低经营利润、失去市场份额及增加资本开支。

估值

公司招股书未提供盈利预测。招股定价对应2016A市盈率为15-21倍,估值位于合理区间(可比同业:枫叶教育18倍、成实外教育58倍)。公司计划将发行所得款项的65%用于扩建新学校,18%则用于收购,学校网络拓展及并购整合均存在不确定性,我们给予IPO专用评级“6”。