大北农:农信互联股东结构调整备战扩张,股票性价比优势凸显

平安观点:

农信互联股东结构调整利于外部融资。股东结构调整后,利于吸引外部股东进入,符合农信互联聚合公司及行业内外重要的发展资源,树立农信互联独立行业新形象,致力于将农信互联打造成由多方共同投资设立,且能够独立运营的农业互联网标杆型企业的目标。且本次调整后,基本可消除大北农为便于农信互联融资和IPO进一步降低其股权的担忧,有利于大北农集团股东的利益。

推动农信互联加速发展,17年盈亏平衡有望。16年农信互联营收约711万元,税后亏约0.358亿元。展望2017,农信互联下猪交易售猪量有望翻倍至约4000万头,且通过供应链金融、销售生猪保险等方式,农信互联营收有望跨向亿元级,盈亏平衡有望,并助增17年大北农归母净利约0.215亿元。

收购福州生物利于增加大北农归母净利。福州生物及拟转让股权股东承诺17年税后净利不低于4000万元,同比约增30%。据此估算,本次收购可增厚大北农17年归母净利约0.116亿元。

增大养猪投资,为未来5-10年打造新增长点。大北农本轮战略大转型始于2014年,经过东北、湖北区域持续探索后,为适应下游生猪养殖快速演化新情况,公司新战略决定大举进入养猪业,一方面推动原有饲料业务人员和经销商伙伴转型,另一方面通过产业链向下延伸来发挥饲料主业、疫苗、种猪等的优势。我们估计17、18年养殖业对营收、利润贡献较有限,但展望5年,养猪有望成为大北农重要增长极。

大北农性价比优势凸显,维持“强烈推荐”。预计大北农16-18年EPS为0.24、0.33、0.44元,同比增39%、39%、33%,PE为27、20、15倍。公司猪料客户从散养向猪场战略转型已2年,加速发力可期,人力下降为代表的费用持续下降可期,豆粕为代表原料价格上涨冲击已持续约半年体现较充分,农信互联有望加速发展,进军养猪打开了未来成长空间,股票估值成长性价比已明显,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:原料成本上涨超预期;生猪存栏低于预期。