周度数据追踪:央行“临时流动性便利”操作不必过度解读

一、金融市场

1、春节前面对流动性紧张,央行多举措提供流动性,但与历史相比流动性投放并不显著,结合经济暂稳、通胀回升以及汇率压力,防范金融风险的核心未变。

春节临近现金需求增加,同时亦有缴税、缴准的影响,央行加大资金投放,除了逆回购单周净投放11300亿创历史新高外,更创新地使用通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同(28天逆回购2.55%)。

央行解释这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导,这一操作与OMO期限、资金成本大致相似,最大的区别是不需要商业银行提供质押,为商业银行获取流动性降低了难度;考虑到MPA考核中LCR等相关流动性指标,这一举措如果使用频率提高,有助于在MPA考核初期,为商业银行满足MPA考核提供帮助。总体而言,对于“临时流动性便利”操作不宜过度解读,这只是央行在春节前这一特殊时间段为维护银行体系流动性和货币市场平稳所采取的暂时性措施。

考虑到最新公布的2016年四季度GDP超预期增长6.8%,经济增长暂时压力不大,同时面临通胀抬升以及汇率压力,央行当前阶段的核心仍然是中央工作会议强调的防范金融风险、去杠杆。

债券市场方面,流动性紧张致债券调整,收益率普遍走高(仅周五在“临时流动性便利”预期下有所回落),且信用债调整更加明显,利率债期限利差小幅扩大,信用债期限利差收窄,信用利差连续两周回落后再度扩大,且短久期更加明显。后期在经济阶段性企稳、通胀汇率压力下,金融去杠杆继续推进,预计债券还将继续调整,且信用债方面除了流动性压力外亦面临更大的信用风险。