国都证券策略周报:预期小改善,市场有望弱反弹

1)阶段风险释放充分,预期小改善,有望助力市场弱反弹。我们在1月策略月报《短期回调见底,阶段反弹在即》中分析指出,此前资金面趋紧、债市调整、汇率贬值、金融监管等利空冲击高峰已过,而宏观基本面企稳、微观企业结构性改善及以国企混改为首的深化改革推进下,为一季度反弹积蓄动力;而年初以来,以资金面反复趋紧、新股发行提速为主的压制因素,使得市场短暂反弹后转为弱势下跌、剧烈震荡放空、及缩量探底。然而,近期美元高位回落、人民币汇率稳中有升、央行创新投放缓解资金面紧张、股市融资供给侧改革等预期正强化或小幅改善,短期市场有望弱反弹。

2)经济L型缓中趋稳,通胀温和回升。2016年中国经济在楼市加杠杆、汽车购置税减免、政府加大基建投资等三大引擎作用下,L型底部缓中趋稳,全年增速较15年小幅放缓至6.7%;消费通胀CPI水平全年温和回升至2.0%,而PPI在国际大宗商品价格底部反弹、国内供给侧改革推进下,已摆脱持续近五年的工业通缩困扰,并于年末加速转正上行。展望17年,经济走势整体有望延续16年下半年以来的底部企稳态势,预计17年经济先稳后缓、GDP增速前高后低,全年或小幅放缓至6.5%附近;预计17年通胀水平先升后降,尤其工业出厂价PPI一季度有望加速上行;但在需求仍偏弱,而生产供给、库存随价格反弹正有所恢复,因此通胀水平整体将保持温和水平。

3)政策展望:宏观刺激政策力度减轻,防风险促改革加码发力。17年我国经济L型底部缓中趋稳,同时也是落实供给侧改革与十三五战略规划的关键之年;但同时,国内外不确定因素与风险仍不少,内有去杠杆压力上升、防范金融风险任务严峻,外有全球贸易格局与地缘政治关系的不确定。十九大将于17年下半年召开,中央经济工作会议定调17年经济稳中求进,政策重心已从稳增长转向防风险、促改革。经济缓中趋稳,稳增长压力减轻,而防风险促改革等攻坚克难任务置前,预计以刺激需求的货币转为稳健中性、边际收紧,财政扩张难以继续发力;同时,17年将深化供给侧结构性改革,落实去产能力度更严、范围更广,国企混改、财税和金融体制改革、金融监管等领域有望重点突破;并着力防控资产泡沫、加强资本账户管制、防范资本加速流出,增强汇率弹性,稳定汇率在合理均衡水平震荡。