合力泰点评报告:全年业绩超预期,稳健上行

全年上调7500万元,彰显整合能力与稳健上行

此次公司发布业绩修正公告,相比于三季度预计全年的净利润上调幅度为7500万元,上调至8.55亿元-9.2亿元,同比增长292.01%-321.81%。变动的原因主要有:公司完成对珠海晨新科技有限公司收购,珠海晨新净资产公允价值大于实际购买价格,差额6,486万元在合并层面当计入营业外收入;合并范围发生变化以及加大各公司的整合力度。我们认为,此次上调业绩,一方面体现了公司产业链纵深布局中整合能力,另一方面,体现了公司业绩稳健成长上行。

一线客户渗透率快速提升,打造一站式服务商

公司由二三线客户切入到一线客户,存在强烈的预期差。公司享受国产手机华为、OPPO、VIVO销售收入快速提升的红利,预计由2016年的12.7亿元提升至2017年的32.5亿元。通过外延+定增双轮驱动,实行“1+N”模式,逐步打造智能终端核心部件一站式服务商,提升一线客户产品渗透率,其中华为收入占比由今年的5%提升到明年的10%左右。

具有高的安全边际,彰显公司长期发展信心

合力泰具有高的安全边际,当前价格低于员工持股价格以及定增价格。1)公司2016年年底完成员工二期持股购买,公司分别于2016.11.28日大宗交易买入0.57亿元(成交价格16.7元/股),以及截止12月30日二级市市场买入1.32亿元(成交价格17.39元/股),总计约为1.89亿元。2)公司近期完成定增26.42亿元投资主业,发行价格为18.65亿元。

手机微创新时代到来,提高弹性空间

在智能手机销量增速放缓的背景下,未来消费电子行业的机遇将由以往的增量驱动转变为创新驱动。OLED、3D玻璃、双摄、无线充电等将有望成为手机标配,材料以及工艺的改变带动整体价值量提升。其中,公司玻璃盖板出货量已达到国内第四,无线充电线圈已给三星供货,双摄进入打样市场推广阶段。

盈利预测及估值

考虑到HOV等国产手机出货量增长,合力泰作为智能终端核心部件供应商,随着一线客户渗透率快速提升,以及手机微创提高产品弹性空间。我们预计公司16-18年实现净利润为8.78/13.19/22.33亿元,对应EPS分别为0.62、0.93、1.57元/股。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,继续给予“买入”评级。

风险提示

下游不景气,公司新客户拓展进程放缓,业绩不达预期。