高收益债周报:美国高收益债市场2016年回顾及2017年展望

1、2016年全年虽然美国境外动荡较多,但由于美国本土经济数据表现较好,因此海外动荡对美国高收益债市场没有形成较长时间的持续负面影响,大多数时候美银美林高收益债总回报指数均在略微回调之后即持续上涨,美国高收益债2016年迎来大牛市。

2、美国高收益债收益率与名义GDP增长率明显负相关,这与美国高收益债信用利差以信用风险溢价为主导有关(详见《国信证券-高收益债周报:美国高收益债信用利差以信用风险溢价为主导的证据寻找》)。

3、美国高收益债收益率中超越无风险利率的信用利差部分,可以分解为债券风险溢价和非预期超额回报两部分,当我们将较长一段时间区间内的观测值做平均处理,则正负非预期部分将得以抵消,最终得到的信用利差均值反映了在中性经济增长环境下,理性投资者通过投资高收益债预期获得的债券风险溢价。

4、1997年初至2017年1月13日,美国高收益债利差均值约为5.8%。目前美国的经济增长速度仍然偏低,仍处于中性的增长水平之下,但截至2017年1月13日,美国高收益债的利差已经大幅压缩至4.02%,远低于中性水平5.8%。因此,当前美国高收益债的超低利差很可能已经超额透支了投资者对未来美国经济增长的乐观预期,若2017年美国经济增长迟迟未能恢复到正常水平之上,则美国高收益债利差走阔的可能性很大。