国都证券投资研究周报

1、观点回顾与市场剖析:风险冲击高峰已过,春季反弹有待强化

1)风险冲击高峰已过,春季反弹有待强化。我们在1月策略月报《短期回调见底,阶段反弹在即》中分析指出,此前资金面趋紧、债市调整、汇率贬值、金融监管等利空冲击高峰已过,而宏观基本面企稳、微观企业结构性改善及以国企混改为首的深化改革推进下,为一季度反弹积蓄动力;并结合最新市场变化,在上周策略周报《春季反弹有待强化》中提示,短期风险缓解,但好转趋势不明,甚至仍有反复之势;因而,市场虽有反弹之势但动力偏弱,春节反弹有待强化,后续密切关注美元、通胀、资金面、特朗普正式登台后中美关系等走势。

2)制约因素趋势未明,新股发行提速,A股震荡回调。通胀回升与阶段冲顶压力仍在,货币政策、资金面、汇率、中美关系等制约因素趋势未明,且近期新股发行明显提速,绝对估值偏高的创业板、与次新股两大板块持续承压;拖累A股在开年短暂反弹后随即走弱,上周大盘、中小盘各累跌1.0%、3.0%附近,创业板指七连阴并破位至十个月低点,次新股板块年初迄今已大跌近9%,仅低估值的金融板块录得小幅上涨,其余行业板块上周普跌4.8%-2.5%。

3)市场情绪有待提振。正如此前我们多次提示,从股指驱动因素好转趋势未明、资金行为仍偏谨慎来看,市场情绪有待提振;上周两市日均成交额逐渐缩量至4000亿元下方附近,两融余额在两月低点持续小幅缩量至9250亿元附近,但沪股通连续十四日小幅净流出后近三日转为小幅净流入,AH溢价率已回落至20%历史均值附近,而南下港股通虽然保持净流入态势,但额度较年末已大幅下降。

2、近期市场展望:压制因素逐步缓解好转,但需磨合强化春季反弹动力

近期我们多次分析指出,导致12月持续调整及近期反弹乏力的美元、人民币汇率、资金面、利率债、通胀等风险冲击高峰已过击,且近期有所缓解或好转,但好转趋势不明,甚至仍有反复之势。目前来看,美元高位回落,且随着特朗普正式登台有望继续走弱,国内资本流出与人民币汇率贬值压力缓解,节前央行加大货币净投放后短端资金面由紧趋松,利率债也由此前的剧烈震荡转为区间盘整;综合来看,近期美元、人民币汇率、资金面、利率债等压制因素逐步缓解好转,但需磨合强化阶段预期。

1)近期美元高位回落,但阶段走弱趋势有待强化。美元指数连升三月冲高至近十四年高点后,随着特朗普走马上任在即,尤其是近日特朗普首场新闻发布会上的讲话与表现不及预期,打压美元高位回落至近一个月低点,上周美指累降近1%至101上方附近。近期展望,特朗普走马上任在即,特朗普交易已较为充分Price-in,且经济刺激执行进度或政策兑现或较此前承诺有所折扣,因而预计美元阶段上行已乏力;但若要阶段走弱趋势,有待美国一季度经济走弱、或特朗普政策证伪等强化,短期可密切观察特朗普新官上任后的“三把火”如何?