债市日评:后期将出现经济预期差

利率品市场观察

周四有两条重要消息,一是期待以久的川普首场记者会召开,但最终未涉及任何基建刺激,减税等话题。去年11月美国大选后,受刺激政策消息及美债收益率持续上行影响,国内债市小幅调整。此次记者会政策不及预期,对市场利多。二是12月贷款超过1万亿,几乎全部来自于中长期贷款,金融数据偏强,利空债市。日内利多叠加利空,但最终债券收涨。

由于1-2月工业增加值及固定资产投资数据暂时缺位,所以这段时间信贷是指示意义最强的经济增长指标,12月信贷数据强势,但债市反应非常平淡,说明大部分投资者早已对经济抱着偏乐观的态度。而根据我们的估计,17年房地产投资将重回跌势,国内经济仍处于弱势格局,所以未来将出现明显的经济预期差。

信用品市场观察

1、四季度煤炭和钢铁行业各有一家企业评级被下调8月之后有部分零星跟踪评级报告发布,我们注意到四季度煤炭和钢铁行业各有一家企业的主体评级被下调,同一时期两个行业均没有评级上调情况。

煤炭行业方面,12月5日,中诚信将湖南黑金时代股份有限公司主体评级展望由稳定下调为负面,主要考虑的因素有:①煤炭市场景气度低,公司盈利能力弱化,跟踪期内出现较大金额亏损;②公司资产负债率持续上升且处于较高水平,债务规模较大且以短期为主,面临一定流动性压力;③资源赋存条件不佳,安全管理有一定难度:未来公司计划关闭矿井较多,存在一定资源接续风险。

钢铁行业方面,12月22日,鹏元将新疆金特钢铁股份有限公司主体评级由“A+”下调至“BBB+”,且展望维持“负面”,主要理由是:①钢铁行业景气度持续低迷,新疆地区钢铁产能严重过剩;②公司钢材产量下降造成公司收入与综合毛利率均大幅下降,亏损规模较大,公司现金生成能力大幅恶化,资金运营压力加大,对债务的保障程度大幅下降;③资产负债率较高,有息负债规模较大,债务偿付压力大,同时公司还存在较大的或有负债风险和诉讼风险。