食品饮料行业2016年报业绩前瞻:业绩分化明显,多种机会并存

摘要:预计4Q16食品饮料业绩分化仍明显,其中白酒整体表现较好,营收、净利增速趋势稳定,且高增速个股较多,其他公司个性化明显。关注几类品种:2017年净利增速趋势向上的,如贵州茅台、三全食品、老白干酒;净利有望维持快速增长的,如桃李面包、伊利股份;4Q16净利增速低,但行业和公司格局总体稳定,估值已较充分体现且中长期增速有望小幅修复的,如双汇发展、洋河股份;净利增速17年可能从高增速下降,但仍保持较快水平且估值较合的,如安琪酵母、大北农。

白酒预计4Q16增速稳定。一方面消费升级和行业集中度提升两大中期驱动力持续存在;另一方面17年春节较16年明显提前,有利于4Q16业绩。考虑到4Q15增速基数高和酒厂盈余管理,剔除茅台、五粮液后,估计4Q16白酒上市公司营收增速约10%,环比大体稳定。白酒重点公司中,4Q16预测净利增速由高至低分别为:水井坊(225%)、老白干酒(164%)、泸州老窖(140%)、酒鬼酒(26%)、五粮液(3%)、贵州茅台(3%)、山西汾酒(2%)、洋河股份(-20%)。n其它酒类增速一般。葡萄酒进口酒冲击略有放缓;啤酒行业持续下行,国产啤酒仍有压力。其它酒类重点公司中,4Q16净利增速预测由高至低分别为:张裕(-2%)、青岛啤酒(亏损)。

预计4Q16食品行业平稳,个股分化。4Q16食品行业营收增速普遍保持平稳,乳制品处低增长时代,竞争趋缓;屠宰价量均平,肉制品以稳为主;调味品行业压力持续存在,整体表现平淡。4Q16净利增速预测由高至低分别为:安琪酵母(63%)、中炬高新(40%)、休明面业(28%)、桃李面包(26%)、大北农(25%)、伊利股份(18%)、海天味业(6%)、双汇发展(-1%)、好想你(扭亏)、三全食品(亏损)。

年度业绩预测调整:综合市场调研和4Q16业绩测算,我们修正部分公司2016年度业绩预测。其中:水井坊上调18%,主要是4Q15提减值大,预计4Q16年不持续;安琪酵母上调3%,主要下调全年所得税率假设;泸州老窖上调2%,主要是考虑4Q16国窖1573和中档酒占比提升推动毛利率上升;桃李面包上调2%,主要考虑4Q16销售好于之前预期。大北农下调8%,主要是考虑4Q16豆粕价格继续大涨影响成本,且猪价低于预期拖累养猪业利润;五粮液下调7%,主要是考虑17年普五挺价缩量从而考虑业绩适当平滑,监控4Q16实际出货情况,4Q15基数较高;汾酒下调4%,主要是考虑4Q16费用确认可能超预期。

风险提示:大宗商品价格上涨推升成本超预期净利;消费增速下滑超预期。