华能新能源:2016年利用小时数基本符合预期

华能新能源12月发电量同比大幅增长34%至1,871吉瓦时,主要原因是风电发电量同比大涨34%,光伏发电量同比增加9%。12月风电利用小时数同比回升13%至179,2016年全年利用小时数扩大至1,867,基本符合我们的预测(略低2.7%)。整体情况好转主要是因为新疆和内蒙古等省份在特高压输电线的支持下,利用小时数强势回升。考虑到2015-18年预期盈利复合年增长率保持在22%的较高水平,维持买入评级和目标价3.48港币,对应9.4倍2016年预期市盈率。

支撑评级的要点。

12月风电利用小时数同比增长13%,主要受益于特高压输电线。12月风电利用小时数上涨,主要原因是内蒙古(同比增长24%)、辽宁(同比增长55%)和新疆(同比增长217%)等省份强势回升。我们认为这些省份的强劲反弹主要归功于通过特高压线路外送电量的增加。

利用小时数和发电量符合预期。华能新能源风电发电量同比大涨33%至18,433吉瓦时,符合我们的预期(略低1%),主要得益于16年下半年风电利用小时数的强势回升。在此基础上,公司2016年利用小时数同比增长7%至1,867,基本符合我们此前预测的1,919(低2.7%)。

虽然预测值略低于公司管理层指引中给出的1,900小时,但历史数据表明,由于更能掌握新机组投产的时间,公司报告的利用小时数往往高于我们的计算。

评级面临的主要风险。

发改委进一步下调上网电价。

估值。

维持对华能新能源的买入评级,理由是我们预计公司2016年下半年盈利同比回升28%。预计2015-18年预期盈利复合年增长率为22%。