2016年12月物价数据点评:价格走势分离,股债双升可期

暖冬叠加基数致CPI回落,PPI续创新高

2016年12月份,CPI同比上涨2.1%,较上月高点有所回落。CPI环比上涨0.2%,而正常年份12月价格环比平均值为0.55,主要受食品价格的影响。同比涨幅的收缩一方面是由于去年高基数的影响,而另一方面食品项的拉动也明显减弱。而食品中主要的涨价因素蔬菜受暖冬季节影响,同比涨幅大幅回落,由上月的15.8%回落至2.6%,成为同比涨幅回落的主要原因。12月份PPI环比上涨1.6%,同比上涨5.5%。PPI再创新高,提速上行,大超市场预期。黑色、有色、煤炭、石油等行业持续领涨。CPI虽有所回落,但仍在2以上运行,基本符合我们前期的判断。PPI加速上涨主要受资源品价格延续升势的影响,也反映出供给侧改革的效果,国内供需情况进一步改善。

资金扰动减弱,股债双升可期

2017年在经济延续平稳、效益延续改善的双好趋势下,中国股市回升基础将愈加巩固!虽然年末资金面的冲击,扰乱了市场回升的节奏,使股市出现了一波大的调整,但未来继续向上的趋势不变。从行业看,PPI回升给资源行业的效益改善提供了良机,上游资源性行业如采掘(煤炭、有色)、石化等重化资产都将受益于此,大盘蓝筹未来的良好表现可期,继续看好大盘蓝筹。由于经济仍然处稳中偏升、底部徘徊阶段,总需求增长依然缓慢,终端需求增长依然有限,下游制造业整体而言将受到挤压。股市上中下游和中小盘或仍难有起色。对于债市而言,2016年年末的调整,主要是资金面紧张冲击的结果。虽短期春节因素使得资金前景仍临压力,但春节季节性因素的影响远比年终的结算型资金需求冲击弱,货币市场的需求已下降不少。另外冲击后的杠杆已下降不少,因此2017年1季度债市恢复性反弹将是市场主基调,市场收益率下行的趋势也不会变,可择时而动。

价格分离走势延续,货币稳中偏紧

我们之前就提出CPI遵循季节性波动规律,短期(2017年1月份前)高位(2.0上方)延续。不过当前消费价格的高位只是暂时的“伪”增长,主要受到基数的影响。对于PPI而言,我们预计改善趋势将一直延续到1季度,但随着基数的抬高,后续将逐步回落趋稳。整体而言,工业品和消费品价格走势分离趋势未来仍将延续,2017年两者间的高剪刀差态势将成常态。当前物价的伪高位以及价格的分化局面不会影响货币政策基调。价格的变动主要是资源品的价格变动引起的,并非需求变化引起,因此主要着眼于防风险、调结构的货币中性基调并不应该变动。而近期无论是经济工作会议还是央行的四季度例会都显示出央行控杠杆、抑泡沫的态度,货币或将维持稳中偏紧。2017年中国M2增长的合意区间也下降到10-12。