有色金属行业研究周报:金价震荡向上

投资建议

金价震荡向上,继续看好未来美国实际利率的下行;锌、铜价格反弹仍将持续。推荐标的:山东黄金、驰宏锌锗、江西铜业。

行业点评

宏观因素:美元兑离岸人民币本周收盘价6.852,下跌1.69%。国际方面:1)市场预期明年美国加息三次:从联邦基金期货蕴含的加息概率看,明年2月加息概率从4%下降到2%,3月加息概率从24.4%下降到23.7%。2)主要经济体名义利率继续回落:美国10年期国债收益率从2.45%、0.2848%下跌至2.42%、0.256%,日本10年期国债利率、欧元区10年期公债收益率从0.043%、0.2581小幅上升至0.058%、0.3282%。

贵金属:战略配置期,金价震荡向上。本周伦敦金价上涨1.62%。1月6日,美国非农新增就业人数低于预期,但薪资水平超预期上涨,该数据或再次推升美国实际利率。我们仍然看好17Q1-Q2美国实际利率的下行,但过程将是缓慢而曲折的,1月提示关注特朗普就职演讲。推荐标的:山东黄金、银泰资源。

锌:价格继续反弹。本周锌锭上海现货价格上涨2.5%至21550元/吨。国内北方50%锌精矿加工费3800(+0)-4000(+0)元/吨,南方50%锌精矿加工费为3600(+0)-3800(+0)元/吨,进口锌精矿加工费为20(+0)-40(+0)美元/干吨,加工费本周维持不变。目前冶炼厂常规检修增加,加之环保力度加强,预计被迫减产的步伐即将临近,我们仍然看涨锌价。板块中持续推荐资源禀赋高的企业,推荐标的:驰宏锌锗、中金岭南。

铜:2017年全球铜矿面临集中薪资谈判,铜矿供应预计下降。本周铜上海现货价格上涨0.6%至45260元/吨。1月4日,赞比亚Konkola铜矿工人因薪资问题开始罢工而生产停顿,罢工可能持续至2月,该铜矿年产19万吨,预计影响产量1.6万吨;同一天,全球最大铜矿Escondida工会也因为薪资问题宣布可能在2月份举行罢工,该铜矿年产107万吨,罢工一天便影响3000吨铜供给。我们认为将会有更多铜矿面临薪资谈判,一季度供应将会受到影响,后市铜价在再通胀预期上行背景下继续上涨,推荐标的:江西铜业、云南铜业。

钴:钴价短期上涨或接近尾声。过去一周,百川钴价格维持在27.5(+0)万/吨,MB低等级钴价格上涨至14.3(+0.05)-15(+0.05)美元/磅,MB高等级钴价格上涨至14.4(+0)-15.1(+0.1)美元/磅。钴价的快速上涨主要是因为产业链提前备货和惜售行为。国外电子产品的销售旺季(Q4)已过,国内电子产品也将在春节后步入消费淡季。我们认为,1月份钴价或面临阶段性高点,维持17年钴目标价至34万元/吨。板块方面,补贴细则于16年12月31日正式落地,与此前网传版本一致,主流预期17年新能源车销量在73-77万辆。关注标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

铝:电解铝吨亏损650元/吨,环比扩大30%。本周上海铝锭现货价格下跌1.8%至12680元/吨。电解铝主要生产成本是氧化铝和电力(80%火电),占总成本约70%。本周国产氧化铝3000元/吨,与上周持平;但是原料中预焙阳极本周大幅上涨600元/吨至3300元/吨,从而使成本增加了300元/吨,此外铝厂与政府的新一轮电价谈判开启,2016年部分地区的补贴政策面临取消的风险。我们持续推荐板块中氧化铝自给率高、电力有优势的企业。关注标的:中国铝业、云铝股份。