转债市场周报:靴子落地,维持推荐顺昌转债

转债策略:靴子落地,维持推荐顺昌转债

2017年宏观经济下行压力仍在,上市公司净利增速预计下行,美债利率隐含特朗普计划兑现预期过于乐观,A股技术面上也未完成震荡市特征,我们对权益的判断维持震荡的观点。对于转债,纯债型转债没有跌出心动价格,偏股型转债部分估值较贵,转债策略应首要考虑安全边际,维持15国盛EB、15国资EB的债型组合,以及广汽、顺昌、江南和蓝标的成长组合。

本周,我们推荐的澳洋顺昌和顺昌转债分别上涨11.55%和3.45%,主要是由于前期市场一直较为担忧的新能源补贴政策靴子落地,投资者对于公司的预期进行了修正。

2016年12月30日,财政部、科技部、工信部、发改委发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》,将从2017年1月1日起调整完善新能源汽车推广应用补贴政策,以促进新能源汽车产业健康发展。新政的最大变动在于提高了推荐车型目录门槛并动态调整,具体从整车能耗、续驶里程、电池性能、安全要求等多方面提高了财政补贴准入门槛。

政策趋严有利于遏制“骗补”现象,促使行业洗牌,真正有技术、有研发实力的龙头企业将受益。而且,从电池能量密度、续航里程等角度看,三元锂电池优于磷酸铁锂电池,本次新政策提高电池能量密度要求,新能源乘用车主要根据续驶里程和能量密度进行分档补贴,利好三元电池产业链。江苏天鹏电源公司在三元锂电池领域有十年以上的研发积累,其三元锂电池业务处于动力工具类国内第一,未来4倍产能将稳步释放,且澳洋顺昌对其有股权比例提升预期,明年并表业绩弹性巨大。

另外,LED芯片龙头三安光电向下游发布涨价通知函,其部分产品涨价8%,强力验证LED行业整体供需格局已发生根本性转变,不仅由于落后产能淘汰导致供给端收缩,更是LED下游需求端稳定增长。澳洋顺昌今年二期建成后总产能可达80万片/月,同时封装龙头木林森战略入股,澳洋顺昌有望取代晶电成为主要供应商,3倍扩张产能将顺利转成产值,澳洋顺昌将成为继三安光电之后的LED芯片龙头。

新能源补贴新政利好三元电池、LED芯片行业趋势向好,我们继续推荐澳洋顺昌和顺昌转债。顺昌转债目前价位123元,平价距离触发赎回价仍有23%的空间,虽然估值略贵,但考虑到2017年的业绩弹性,仍可以买入并转股持有。