策略周报:春耕

已经过去的2016年,A股市场以全面下跌收官,上证指数全年下跌12.31%,深证成指下跌19.64%,沪深300指数在主要指数中跌幅最小,全年跌幅为11.28%。从全年的走势来看,主要体现出两个特征:一是对2015年杠杆牛以及其后遗症的延续及修复,二是实现了较长时间周期内的风格的转换,蓝筹股的价值重估和高估值板块的挤泡沫,成为2016年市场一个重要特征。年底,随着资金面的偏紧和债市风波的影响,悲观的情绪再起,以成交量逐渐萎缩,沪指勉强守住3100点大关的状态走进2017年。

展望2017年,我们对市场充满期待。我们认为,2017年资金脱实入虚的格局难以发生根本性改变,货币环境依然延续宽松的状态,资金净流入A股的可能性较大。供给侧改革初现成效,盈利状况初步改善,从盈利端上看,支持股市走强。风险在于全球性的低利率拐点出现或者国内金融领域去杠杆力度加大。

在这之前,股市有望继续吸引增量资金进场,呈现出底部抬高的走势,一旦货币政策收紧、无风险利率上行或者金融领域去杠杆有实质性措施出台,那么股市将进入历时不短的调整期。

目前来看,经过近期的风险释放,A股市场已经不存在重大不利影响因素。从盈利端来看,自2016年上半年开始的好转,是具有持续性的。最新公布的PMI数据显示,制造业库存总体处于低位,补库存有望带动需求继续回升,从业绩上支持股市走稳。资金面上,近期的“钱荒”实际上是多种因素共振而形成的局部时间内的一种极端情况,从央行的政策意图、从实体经济现状和投资者情绪来看,都不具备持续性。这种极端情况有望在新年伊始逐步改善。我们近期提出导致市场走弱还有一个监管层面的因素,监管层明确了对保险资金投资股市的态度,打击了市场做多的热情,但随着这种情绪的释放和对监管态度的正确理解,以及对险资入市监管的逐步规范,市场迎来稳定的增量资金是值得期待的。

经历了2015年的大起大落和2016年的煎熬与磨砺之后,投资者的心态或许更需要平静,长期投资、价值投资的理念如何践行?首要的还是要抬头远观,选择有利的价格区间从战略上布局,而非追涨杀跌。如果认同2017年股市有机会,沪指能冲上3500点以上的话,那么在当前这个区域就是难得的布局时机。其次,从战术上来看,经过大约一个月的风险释放,市场迎来转机的概率较大。这也是我们从上周开始强调布局的原因。

关于近期布局应围绕的线索,我们认为有两条:一是超跌反弹,中小板、创业板中超跌的优质成长股是可以关注的对象;二是近期较为抗跌的强势股。具体到行业,还是要从通胀回升、需求回暖的视角选择受益板块,如通用机械、化工、食品饮料、基建等。主题投资上继续看好国企改革。