2017年1月医药投资策略:医药新周期,“轻医重药”新思路

核心观点

主要观点:

2016年医药行业收入增速约10%;从医院终端数据看,2016年前三季度增速约7.6%,相对于2015年提升约1.6个百分点。我们预计:医药工业收入增速10%为底部区域,医药产业将会迎来新的医药周期。从五个维度分析医药新周期:

临床数据核查、一致性评价等系列政策出台,已由前期的医药招标“降价主导”转为“质量主导”,2011年-2015年唯低价中标时代已经过去;

临床数据核查、优先评审及辅料、包材的联评联审等开启药审新环境。仿制药、创新药能力强的企业将直接受益;

商业保险入场,医保控费压力逐渐缓解。2015年商业保险收入约2410亿元,占医保收入约15%,我们估计:2020年商业保险规模很可能达到1.1万亿,占医保收入的比例约30%。因此随着医保收入结构的多元化,医保控费压力逐步缓解;

新版医保目录可能2016年底定稿、2017年1季度落地,开启竞争格局重构新时代。根据进入09版医保目录品种经验,一旦进入后将有数倍甚至数十倍放量,医保目录调整将塑造牛股;

上一轮招标绝大多数已经启动,降价幅度较大的省份如福建、湖南已经执标,利空基本出尽。

我们认为医药行业将迎来新周期,核心选股思路为“轻医重药”,强烈看好创新药、医保目录调整、医药流通、康复医疗器械等领域的投资机会:

新版医保目录出台在即,关注有望借机快速放量品种。我们认为纳入医保目录后,药品有望快速放量,具有如临床有效性、医保增补省份数量、终端销售规模、药品创新性等特点的药品入选本次医保目录概率较大。重点推荐丽珠集团(000513)、济川药业(600566)。

药审速度明显加快,看好创新药板块。我们看好特色重磅品种获批带来的投资机会,重点推荐广生堂(300436),其替诺福韦获批后有望迅速抢占乙肝药物市场,将明显改善相应上市公司业绩;恒瑞医药(600276)众多创新药陆续上市。

推荐低估值组合。重点推荐华润三九(000999)、建议关注华润双鹤(600062)、东阿阿胶(000423)、华东医药(000963)、天士力(600535)。

“两票制”或延伸至器械等领域,重点推荐IVD流通龙头润达医疗(603108)。“两票制”、“集中采购”等制度或将从药品流通领域向器械、耗材流通领域延伸,重点推荐润达医疗(603108),关注柳州医药(603368)、南京医药(600713)。

政策推动+医院诉求+医保支付推动康复医疗市场爆发式增长。估计全国6772家医院将在未来5年内完成康复科建设,单个医院的康复器械平均投入400万元,终端市场规模高达271亿元。随着医院大力建设康复科,康复器械公司最先受益,其次是康复服务公司。因标的稀缺,重点推荐家用医疗器械龙头鱼跃医疗(002223),关注康复医疗服务持续扩张的华邦健康(002004)。

血制品量价齐升将带来未来3年业绩持续高增长,且近期由于资金面原因出现明显回调,值得重点布局。重点推荐血制品提价弹性最大、存在持续外延预期且员工持股价倒挂1%的博雅生物(300294),保持30%以上复合增速的行业白马华兰生物(002007),定增和摘帽持续向前推进将迎来价值重估的ST生化(000403)。