宏观策略特刊:投资随笔,投资的诀窍,免费,廉价的期权

在投资中,大多数传统的价值投资者懒得看资产价格的波动,他们注意的主要是资产的内部增长。

但是,这种做法其实在投资中会丢掉一些难得的机会,这种机会,我们把它们称为“免费的、或者是极其廉价的期权。”

举例来说,在电影《大空头》中,一些投资者就利用“廉价的期权”对赌次贷泡沫破裂。如果泡沫不破裂,那么他们每年只要付出一点点期权费就可以,而如果泡沫破裂,他们会赚个盆满钵满。

在《大空头》中描述的期权,还属于需要付出代价(尽管并不高)的期权。在内地资本市场,由于市场不成熟、投资者发现机会的能力更差、同时制造泡沫的概率更大,我们则可以看到一些近似于免费的期权存在。

举例来说,在2015年年中,分级基金A端的价格普遍下跌到相对净值折价20%到25%的水平。

在这个时候,从债券的角度来说,它们固然已经是不错的债券,但是同时,它们附送了一个免费的看空A股股票的期权。

也就是说,由于分级B下折机制的存在,当时的分级A在作为一个高息高等级债券的近似品的同时,还给投资者提供了一个“一旦A股大幅下跌就可以快速大幅获利”的免费、无期限的看跌期权。

而由于当时A股股票、尤其是一小部分蓝筹股以外的股票,估值已经比较高,这样的免费看跌期权就显得弥足珍贵。结果,在后来A股突然而来的大调整中,分级基金A端价格果然大涨。