宏观周度观察(2016年第53周):财政积极、货币中性,PMI良好收官

本周财政部长表态财政积极,适度扩大支出,保持经济运行在合理区间,印证我们认为2017年即允许经济增速降至6.5%以下可能性不大,适度需求管理仍然不会放弃。今年赤字率超3%压力很大,积极财政仍将依赖PPP,本周PPP资产证券化为其增加新的催化剂。

本周央行四季度工作例会、央行行长新年贺词继续强化货币政策稳健中性,注重防控金融风险,延续中央经济工作会议对货币政策的表态。降低社会融资成本更应该倚重提高直接融资比重、而非通过普降资金成本吹高房价泡沫或者令其他杠杆不减反增。

针对本周出现的降准传闻或预期,我们认为不排除明年某个阶段会用降准来替代持续滚动地采取逆回购、MLF等投放方式满足流动性基本稳定的需要,但在央行表态货币稳健中性、防控风险、适应货币供应方式变化、稳定汇率预期需要等背景下,降准无定向功能且容易令市场重新产生放松的预期,我们觉得至少降准在一个季度内难以见到。

本周决策层稳定汇率、稳定信心的迹象明显,坚定辟谣人民币破7乌龙,加强购汇监管。我们维持2017年人民币贬值空间窄于16年的判断,目前给出的贬值底线维持为7.2。

制造业PMI综合指数高于景气临界值,仍处扩张区间,生产、需求仍较旺,制造业投资反弹值得关注。PMI购进价格与PPI的对应关系紧密,12月PPI环比仍将增长。PPI价格传导的初始阶段将带来部分行业利润空间受到挤压,价格的进一步传导有赖于较为强劲的下游需求,我们目前认为总体需求不弱,但亦需持续观察,我们今年一直提示关注的企业规模景气分化持续被验证。受房地产严控、房地产销售回落影响,12月服务业中房地产业商务活动指数低于临界点,我们认为这种影响将持续至明年。

本周央行适度回笼资金,合计净回笼2450亿元资金,体现稳健做法。本周国债收益率整体较上周继续回落。

本周股市边际资金动力预计明显下降,供给减少,需求回升。资金供给减少:预计本周融资余额环比继续减少,连续四周回落;新成立偏股型基金份额预计环比亦低于上周。上周A股投资者交易活跃度下降,新增自然投资者数低于前一周。