生物制品行业2017年度投资策略报告:探寻医药产业创新升级下的结构性机会

投资要点:

2016年医药板块行情回顾

2016年医药板块市场表现较弱,从年初至12月15日,申万医药生物板块下跌14.23%,其中生物制品板块下跌14.12%,沪深300指数下跌10.47%,医药板块整体跑输沪深300指数3.76%,涨跌幅在申万28个一级子行业中排名第17位。估值方面,当前医药板块相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的低位水平。子板块方面,生物制品板块估值居中,仅低于医疗服务板块与医疗器械板块,相对全部A股的估值溢价率处于近5年来的中游水平。

医药行业运行情况

2016年前10个月,我国医药制造业共实现主营业务收入22,348.5亿元,同比增长9.6%;实现利润总额2,355.7亿元,同比增长15.5%,利润端表现要好于收入端。受医保控费趋严等因素影响,我国医药行业自2014年后增速明显放缓,2015-2016年行业增速已下滑至10%左右。11月份,工信部等六部门联合发布《医药工业发展规划指南》,提出我国医药工业在?十三五?期间主营业务收入年均增速要高于10%的发展目标。由此,我们判定:我国医药产业在控费压力、政策支持等因素的综合作用之下已悄然步入平稳增长期,未来医药行业的投资机会将更多的是结构性机会。同时,近年政府加大对医药产业的变革力度,先后出台了一系列重磅政策以推动我国医药产业结构升级。我们认为:我国医药产业将结合当前的医疗、医保、医药联动改革,在政策的催化下加速升级,并从根本上提升我国医药行业的整体发展水平。

投资策略

2月份,国务院常务会议对推动我国医药产业创新升级进行了部署,明确了我国未来医药产业创新升级的主要方向,具体内容我们认为主要表现为以下两点:一是推动创新;二是淘汰落后企业,培育龙头企业。因此,在医药产业结构升级的背景下,我们梳理了两条投资主线:一是看好生物药研发型优质企业,推荐标的:康弘药业(生物创新药康柏西普国内潜在市场规模超过120亿元)、长春高新(国内领先的基因工程制药企业,重组人生长激素系列产品市场占比有望持续提升);二是看好产业升级背景下积极实施外延并购的细分龙头,推荐标的:迈克生物(积极实施外延并购,渠道扩张带来公司业绩增厚,且存进一步外延并购预期)。此外,我们也看好产能持续释放的血制品龙头,推荐标的:华兰生物(国内血制品优质龙头,产能高速增长)。看好受益于基层医疗市场增长的优质体外诊断企业,推荐标的:美康生物(产品线丰富,基层医疗市场覆盖范围广)

风险提示:产业升级慢于预期;基层医疗市场增长低于预期