信用债2017年市场投资策略:谨慎乐观,防范风险

2016年信用债市场先涨后跌

信用债市场2016年的行情波动明显,大部分品种全年收益率出现上行。总体来看,年中经济继续下行、投资者在通过下沉资质、增加杠杆以博取收益推动了信用债市场收益率创下年内新低,而年末宏观经济走势短期企稳、通胀回升、流动性趋紧及信用违约事件频发的叠加引起了投资者的恐慌性抛售,信用债收益率也随之在年底出现陡峭上行。

本年度信用利差与评级利差的走势十分接近,并未出现显著的分化。而期限利差走势则与信用利差和评级利差有所分化,在12月之前一直维持着收窄的态势,直至近期才开始拐头向上。投资者在市场情绪乐观时延长配置标的的期限,而在面临资金成本和收益率上升时首先抛售流动性较好的短期债券是造成这一分化的主要原因。

2017年信用债市场仍存在一定的配置机会

从宏观经济的角度看,虽然短期来看,经济增速有所回暖,通胀也出现回升,但从长期来看,经济增长依旧缺乏一个显著的发力点,而通胀也未达到会使货币政策实质性转向的水平,因此虽然宏观基本面对2017年债市的支撑较2016年有所减弱但依旧存在。从市场流动性的角度看,央行目前的货币政策已经实质转为“稳健中性”,随着中央经济工作会议对明年宽财政稳货币的定调,明年货币市场流动性维持紧平衡的概率极大。从估值的角度来看,目前信用债市场的估值较2015年有所降低,但考虑到“稳增长”在未来经济工作中重要性开始有所下降,且市场流动易紧难松,我们认为信用债收益率在经历快速上行后存在着一定的下行空间,但也难以再次出现波澜壮阔的行情。

谨防信用风险,寻找配置机会

我们认为虽然明年信用债市场在流动性的干扰下会出现一定程度的波动,但总体上其走势依然值得看好。考虑到2017年潜在的信用违约事件爆发风险,建议配置型投资者在配置债券时仍以高评级债券作为主要配置标的,尽量避免通过下沉资质博取高收益,而是将关注点集中在前期由于流动性紧张而跌幅较大的中短期高评级信用债。由于目前债券收益率曲线已经较为平坦,且此类债券本身估值水平也相对较低,可以在降低风险的同时获得相对较高收益。此外也可以适当关注符合自身需求的项目收益债券,以丰富资产池,降低风险;交易型投资者则可以密切关注明年流动性短期紧张及信用风险事件对信用债市场的整体冲击,寻找被错杀的债券。