策略周报:抵抗性下跌中布局强势股

上周A股市场震荡下跌,跌幅略有收窄。市场情绪继续萎靡,成交量下降。进入12月后,市场利空消息不断释放,上周更是风波不断。继险资举牌受责受限之后,美联储加息引发的全球流动性拐点恐慌再次升温,“国海风波”亦触发悲观情绪下的债市危机。正如前几期报告中我们提到,年前资金面趋紧和多重利空的重压正在逐步释放,短期内市场反弹动力难以汇集。

关于市场疲软的原因,我们认为主要源于三个方面:一个是资金价格问题,二是监管周期问题,三是供需关系问题。资金价格上,虽然近期央行通过公开市场上的净投放行为,不断传递降低风险、适当宽松信号。但降杠杆、稳汇率、保持稳健中性的货币政策思路下,短期内资金面趋紧依然是大概率事件。加之,1月份新增外汇额度临近,资本流出压力下,市场对于汇率问题的担忧,仍是悬在货币政策上方的达摩克利斯之剑。监管周期上,目前看来监管趋严的态势仍将持续。首先是源于对险资举牌的明确表态,其次对违规交易、上市公司作假等方面的监管,在事件催化下力度加强。周五证监会发言人的回应,更是对证券经营机构的内部管控与合规工作重要性的重申。供需关系上,一方面新股发行加快,解禁市值骤增,另一方面股东减持,市场相关负面情绪扩散。下周两市1550亿的解禁市值压力,将创下本年度的周解禁新高,无疑给脆弱的市场环境雪上加霜。虽然从历史数据出发,解禁压力大小与市场涨跌之间并不存在必然的相关性,但在市场情绪整体较弱的前提下,减持窗口期临近,市场风险偏好下行的可能性大大提升。

受益于上周中央经济工作会议的改革信号,国企改革及农业供给侧改革两大亮点成为热点概念。近期,随着混改路线图明确,第二批央企混改试点规模不断扩大。上周以两桶油、中国联通为首的“中字头”央企重组相关标的虽然有所表现,但市场依然难以形成趋势性行情。一方面源于监管高压下资金入场遇阻,另一方面则是市场热点概念匮乏。虽然国改、农业供给侧、共享等概念引发过小型的短期热潮,但短线资金的高频进出,风险偏好的持续走低,使得反复震荡中市场缺乏赚钱效应。

我们认为上周的下跌,更多的是风险释放进入尾声时期的一种抵抗性下跌。这一阶段内,市场热点重新洗牌,具有抵抗性质的强势股,可能成为未来的新热点。因此,在风险释放下的市场环境下,顺应资金动向,布局强势股有其必要性,同时,也需留意创业板止跌信号,以便及时参与超跌反弹。投资主题上关注国改及健康养老等相关标的。