亿纬锂能点评:拟增资和收购武汉孚安特,巩固锂原电池龙头地位

事件:公司近日公告将以不高于1.5亿的投后估值取得孚安特全部股权。

本次交易分步进行,公司拟以2547万现金增资取得孚安特16.979%股权后,进一步收购,累计取得51%股权,并在2017年12月底前完成剩余49%股权收购。孚安特为锂原电池主要生产商,不公司产品结构互补效应明显,有利于公司整合行业资源,进一步巩固锂原电池龙头地位。

投资要点:

拟收购孚安特,整合行业资源,锂原龙头地位进一步巩固。公司作为锂原电池龙头企业,该产品年销售额约7亿,市场份额超过20%,尤其在智能交通的ETC领域,公司市占率超50%。拟收购标的孚安特产品为锂原电池,产品应用于石油行业井下高温随钻测斜仪(LWD、MWD)、电子压力计等,不公司产品结构互补性明显。孚安特成立于2002年,具备多年锂原电池生产和研发能力,目前锂原电池产能为8000万支。2015年孚安特营收/利润6849万/345万,今年1-7月营收/利润4001万/102万,预计公司增资后可有效整合生产、客户资源,带动孚安特产销规模扩大。

新能源汽车补贴调整政策有望近期出台,政策扶植方向不变。12月初新能源汽车第四批推广目录出台,244款物流车首次入选,有望带动小规模抢装,预计全年销量47-50万,保持较健康增速。我们判断新的补贴政策调整幅度较大(戒引入新标准,客车影响最大),但依然具备经济性,2017年销量增长驱动力主要来自纯电动物流车和微型乘用车,全年销量有望达到70万辆。由于政策托底(油耗积分+碳积分制度),销量目标明确(2020年累计500万辆,2020年当年新能源乘用车销量200万辆),新能源汽车未来发展确定,行业不宜过分悲观。

动力锂电池产能稳步爬坡,绑定车企更具竞争力。公司2017年一季度产能将达4.5GWH,深度绑定客户包括长安、华泰、欧鹏巴赫、南京金龙等,在未来产能过剩逐步凸显时,依然具备技术不客户优势,业绩弹性大。

强烈推荐:考虑明年动力电池面临产能过剩价格下行压力,下调公司盈利预测,预测16-18年EPS为0.62/1.01/1.43元,对应的PE为45、28、20倍。由于公司为三元锂电优质标的,给予明年40倍PE,对应目标价为40元。