转债市场周报:木林森入股,顺昌转债平价可期

转债策略:木林森入股,顺昌转债平价可期我们对权益的判断维持震荡的观点,年底市场资金面的紧张压力使得市场中投资者操作情绪不强,热点的不持续以及资金的不愿跟进导致上行空间有限,难以形成反弹走势。对于转债,经历了12月这轮估值去化之后,部分转债的绝对价位或相对估值均已来到价值博弈区间,我们对转债策略维持“成长+指数”,其中“指数”策略推荐15国盛EB 和15国资EB,“成长”策略推荐广汽、顺昌、江南和蓝标。

近期,澳洋顺昌遭遇了一定程度的回调,从阶段性高点到阶段性低点回撤近20%,除部分投资者年底性止盈头寸的因素影响外,根据沟通,投资者主要担心的是澳洋顺昌的LED 扩产目标是否能够实现,以及扩产形成的新增产能是否能够有效转换成订单和收入。

上周,木林森股份有限公司以货币资金5亿元向澳洋顺昌子公司淮安澳洋顺昌光电技术有限公司增资,另外澳洋顺昌以可转债募集资金及自有货币资金增资5亿元。

淮安光电是澳洋顺昌LED 业务研发、生产及销售主要载体。澳洋顺昌目前LED芯片月产能20万片,近期已加快产业化项目二期建设速度,预计二期产能将扩充至60万片/月,或将于2017Q1开始投产,4月底爬坡结束。扩产完成后其产能将仅此于芯片龙头三安光电,排名国内第二。

木林森作为国内LED 封装产业的龙头,持续扩产并购:收购Osram 照明业务、收购绿色照明公司时代光源、募集资金23亿元增资3个子公司再扩LED 封装及照明业务、投资和谐明芯、投资55亿元落户义乌建设年产10亿套LED 照明灯具的生产基地。由于2015年芯片价格暴跌,木林森的主要供应商晶元光电从去年以来不断关停产能,而LED 国产芯片性价比优势凸显,国产替代趋势明显。

木林森一直是澳洋顺昌的战略合作伙伴,此次注资后,木林森将按市场价格优先采购淮安光电生产的LED 芯片,淮安光电也将优先供货给木林森,保障公司新增产能的完全消化。

因此,我们认为回调后的澳洋顺昌已经具有投资价值,后续有望通过平价上涨带动顺昌转债的表现。考虑到顺昌转债目前的估值相对较高,顺昌转债将先经历涨幅不及正股的阶段,但长远看,等待溢价率回归后,顺昌转债将可以继续加仓买入。