2017年保险行业十大猜想:年度猜新/猜心系列报告之

2017年保险业十大畅想

畅想一:寿险增速将出现拐点。2016年,行业保费收入同比大幅增长,前10月保费收入同比增速为30.44%,而伴随着今年投资收益率下降、营销员趋于饱和,预计2017年寿险保费收入增速将放缓。

畅想二:健康险迎来快速发展。考虑政策端对于健康险的支持、税优型健康险覆盖范围的不断放开、“健康中国”国家战略等因素催化,我们预计健康险2017年依旧会保持高速增长。

畅想三:万能险规模有所收缩。2013年开始万能险呈现爆发式发展,今年随着连续的规范性文件出台,中短存续期产品占比未来将受到严格限制,万能险长期化意图明显,预计明年总体规模可能会略有收缩。

畅想四:上市保险公司渠道结构将持续优化。近年来上市保险公司渠道结构呈现不断优化的趋势,主要表现为利润率较高的个险渠道占比不断提升、期交占比的提升,预计这一趋势在明年仍将继续。

畅想五:财险增速持续放缓,险种结构将有所改善。受汽车销量增速放缓以及车险费的影响,财产险增速持续放缓;而其他财险险种诸如农业保险、责任保险等占比虽然较小但增速持续高于整体水平,因此我们预计明年险种结构将继续改善。

畅想六:商业车险市场化竞争行业效益改善。2016年7月起商业车险费改开始推广至全国,新政策放宽了保险公司自主定价权,同时维护了消费者权益,虽然从试点地区情况来看保费收入下降,但是保险公司在降低保费的时候,可以增加优质客户占比,整体行业效益将改善。

畅想七:险资举牌仍会延续但将更加规范。保险资金体量大、久期长、追求绝对收益,是股权市场重要的机构投资者。但是今年年末部分保险公司的违规行为使得监管层强化对险资举牌的监管,敦促险资成为长期资金提供者和善意的财务投资者。我们预计在低利率、优质资产荒的背景下,明年险资举牌仍会持续,但将更加规范。

畅想八:低利率对保险公司的挑战。低利率虽然能使固收类资产短期受益,但中长期面临再投资压力。目前低利率对于保险公司的挑战已经逐渐显现,而保险公司和监管层也采取了相应的措施积极应对。 畅想九:保险公司流量退保率压力仍存。现金流对保险公司至关重要,2013年以来,众多保险公司的流量退保率呈现上升趋势。对于大型上市公司来说,随着业务结构持续改善,预计未来流量退保率将有所下降;而平台类保险公司的流量退保率可能会继续升高。

畅想十:产业资本持续进军保险业。上市公司目前主要通过新设保险公司、收购保险公司股权及参与保险公司经营活动三种方式进军保险产业,我们预计这一趋势在明年仍将会持续。

投资建议:在保费端,由于今年险资投资收益率下滑严重,预计2017年保费增速会有较大回落;在投资端,由于股市的波动,今年险资的投资收益大幅下滑,预计2017年险资投资收益率有所提升,而受到优质资产荒的影响,险资未来可能会继续进行股票投资,但随着监管政策的趋严,投资行为会更加规范;在资本端,大型险企的偿付能力将维持充足状态。

目前,利率下行还未对险企造成太大影响,且保险公司和监管机构都已开始进行资产配置优化和产品结构调整,保费增速过热、寿险产品短期化、理财化的特征将得到进一步抑制。我们仍看好保险行业分发展,维持行业“强于大市”评级。我们建议关注三类公司:一是大型上市险企业,如新华保险、中国太保和中国人寿;二是旗下险企已盈利迈入高速成长期的公司,如天茂集团、华资实业等;三是保险业务可以与原有业务产生协同效应的,或者公司投资能力比较强的拟新设保险公司的上市标的,如腾邦国际等。

风险提示:宏观经济回暖不及预期、债券投资信用风险、利率下行风险等。