食品饮料行业周报:合生元全资控股Swisse,协同效应值得期待

合生元全资控股Swisse,强化全方位营养及护理用品供应商定位。2015年9月收购澳洲营养品巨头Swisse83%股权,丰富了集团的产品组合和营销渠道,在中国市场呈现出强劲销售势头,对公司业绩增长贡献突出。此次收购剩余17%股权代价为3.113亿澳元,较去年收购溢价10%,估值溢价相对合理。国际化布局全面加速,协同效应值得期待。一方面将帮助公司推进Swisse在国内全面落地,另一方面能够加强内部协同和资源整合,实现成人+幼儿两大产品分部、中国+澳洲两大市场的高效管理和优化拓展,在FDA监管、跨境电商政策、产品结构优化升级、渠道价格管控等诸多方面实现全面协同管理。我们认为公司配合国家政策,积极调整产品结构和渠道布局,中长期为业务可持续增长提供了保障,此次收购完成后100%并表亦将增厚公司年度业绩,建议投资者关注。

蒙牛预计本年度录得亏损,主要是受到雅士利奶粉业务大额商誉减值的影响。蒙牛于2013年收购雅士利,大幅增加商誉49.5亿元。自收购后,雅士利进行了组织架构、产品结构和营销渠道的全方位调整产生大额成本费用,新西兰工厂产能利用率不足造成亏损,加之国际进口品牌和海外跨境电商等外来冲击,整体业绩呈下滑态势。FY2013-FY2015净利润分别为4.38亿、2.49亿和1.18亿,1H2016净利润为1500万,雅士利预计全年录得较大亏损,此次对奶粉业务进行商誉减值对蒙牛业绩将造成较大负面影响。此外,联营公司现代牧业预计全年录得亏损对公司业绩亦有拖累。我们长期看好核心业务的增长,提示投资者关注奶粉业务转型整合情况。

截至16/12一周食品饮料股份表现:我们筛选了81个港股食品饮料标的以监察行业的表现。截至16/12一周,81支股票平均下跌0.7%,跑赢大市(下跌2.4%)。详见本报告最后两页“安信国际食品饮料组合股份表现及估值”,下表列出一周及一个月表现最佳及最差的食品饮料个股。