电力设备与新能源行业2017年投资策略:固本浚源利长进,变革创新谋发展

电力设备与新能源子板块众多,2017年我们主要关注:一是新能源汽车补贴调整落地后,行业竞争格局的变化,重点关注电动物流车和微型乘用车供应链、以及高能量密度锂电材料技术变革;二是传统电力设备行业新增投资规模有限,但存在模式创新和海外增量市场,建议关注海外总包市场拓展以及配网PPP项目投资;三储能市场空间广阔,等待政策落地;四是风电与光伏补贴下降与弃风弃光严重,需技术进步推动平价上网。

投资要点。

新能源汽车进入中高速发展期,结构行情可期。今年受政策影响,全年产销预计47-50万辆,放量落空。虽然新能源汽车补贴退坡成必然趋势,但政府计划采用“补贴+碳积分”制度双管齐下推进新能源汽车中高速发展。在普惠式结束后,产能不再是企业竞争优势,而进入车企核心供应链,拥有客户资源,才是企业发展的关键。同时,具备技术/产能壁垒的环节,依然可获得超额收益,如湿法隔膜、锂电铜箔,以及领先布局锂电技术前沿的企业。

调频储能电站.弃风弃光储能以及峰谷储能电站有望迎来增长。根据我们的测算储能调频市场空间在18-44GW,市场空间在360亿到880亿,由于在同等规模比较下,储能系统进行调频的效率是火电机组和联合循环机组的近20倍,替代空间广,且政策已开始鼓励储能参与调频。而风电光伏由于电网消纳问题,弃光弃风现象严重,我们测算配套储能市场空间到2020年可达1200亿。技术路径看,目前铅碳在北京等地具备商业化基础,而锂电度电成本还高于1元,尚需技术进步。

配网PPP千亿红利待释放,特高压电网招标有望加速。1)电力改革进入深水区,催生电力设备增量市场。配网改革开闸,百个增量配电试点项目落地,工业园区及经济开发区项目占比最高,资源最优。结合售电侧,配售一体化运营更具竞争力。2)特高压电网建设常态化,争议渐消。特高压建设热度升温,今明两年将进入招标高峰期,明后两年将是建设高峰期,‘十三五’期间特高压投资至少7000亿元。在电力改革不断深化的背景及电力设备国产化趋势下,传统电力设备企业有望在改革中爆发。

智能制造步入‘万亿时代’,工控自动化加速进口替代。政策与市场双轮驱动,‘中国制造’迫切转型‘智能制造’,至2020年市场规模将超2万亿元。智能制造的主流是工业自动化,而工业自动化产品进口替代成趋势。其中,频器及伺服系统(下游电子设备和机器人行业带动)市场空间广阔,进口替代进程加速,受到本土厂商的高度重视。

风电设备板块存在预期差,低估值有望修复。目前风电估值低,平均27倍,在陆上风电抢装行情,风电设备出口及海上风电拓展的带动下,存在预期差及估值修复的机会。

光伏补贴下调,技术进步促进平价上网。630强装结束后,光伏装机规模回落明显,上半年新增装机规模达到20GW,而第三季度回落至6GW。同时光伏补贴拟进一步下调,幅度超过30%,迫切要求光伏尽快平价上网,主要有两种途径:光伏领跑者计划有望带动光伏成本下降;单晶硅继续替代多晶硅。

投资建议:明年电力设备与新能源板块可沿以下几条主线布局:一是明年政策落地后新能源汽车结构性行情,看好拥有客户资源且进入核心供应链的标的,以及进入技术壁垒较高环节的个股,推荐沧州明珠、亿纬锂能、康盛股份、金杯电工、亿利达、方正电机。二是看好新增配网PPP项目,其可带动设备销售、配售一体化以及用电增值服务,推荐国电南瑞,平高电气,许继电气,智光电气;三是市场空降广阔的储能板块,紧跟技术基于政策落地,关注雄韬股份、南都电源、圣阳股份;四是整体估值较低的风电板块,建议关注龙头标的金风科技,泰胜风能及天顺风能。

风险提示:1)新能源汽车政策支持力度不达预期,车企市场拓展不达预期,造成产销低于预期;2)电改进程缓慢,配网PPP项目建设进程低于预期;3)工控自动化进口替代进程低于预期,标的公司业绩增长受影响;4)储能技术进步低于预期,商业化进程延后;5)光伏风电受补贴下调影响,装机规模大幅下滑。